XBI (SPDR) est un ETF composé de 88 sociétés de biotechnologie US dont les 10 premières lignes représentent seulement 20% de sa capitalisation.
Il s'agit donc d'un produit très diversifié et non biaisé par une surreprésentation des grandes valeurs de la cote, ce qui nous semble fondamental pour un secteur de croissance ou des géants peuvent naître en quelques années en cas de découverte d’un blockbuster. La croissance des bénéfices attendue sur une période de 3-5 ans est estimée à 14,5% pour un Price-Earning ratio 2017 de seulement 17x, qui est inférieur à celui du S&P500 (18x).
Le secteur des biotechs se prête particulièrement bien à une logique d’ETF qui permet de mutualiser les risques, plutôt que de miser sur une société spécifique ce qui peut-être très risqué, tandis que les frais de XBI sont raisonnables et dans la moyenne pour ce type de produits à 0,35%. Car dans son ensemble, si le secteur produit de nombreuses molécules innovantes, des déceptions peuvent également être à la clé, avec dans les deux cas des réactions extrêmes car ces sociétés sont souvent valorisées par rapport à seulement 1 ou 2 molécules prometteuses. A noter également qu'il s'agit d'un ETF dont l'encours est particulièrement élevé avec 2 881 M$.
Le tracker Biotech XBI (SPDR) offre des caractéristiques intrinsèques intéressantes pour revenir sur le compartiment Biotech US après une correction très approfondie qui semble achevée, du fait de sa pondération moins concentrées sur les stars du secteur du type Biogen ou Amgen. L’intérêt de XBI est d’être assez représentatif de l'industrie Biotech américaine et qu’il est de surcroît très attractif en termes de valorisation eu égard au taux de croissance attendu sur 3-5ans et du potentiel à long terme de l’industrie.
La campagne américaine a laissé des séquelles, avec les polémiques sur le prix des médicaments jugés exorbitants, amenant un certain manque de visibilité sur le secteur, mais ces menaces ne semblent pas pour l’instant devoir être suivi d’effets. Nous considérons que le prix des médicaments a plutôt tendance à baisser sur les anciennes molécules (via les génériques), mais à peu de chances de porter sur les nouvelles ce qui aurait pour effet de pénaliser la recherche dans un secteur ou les USA sont en pointe. Cela n’arrivera donc probablement pas. Le secteur Biotech peut se montrer volatile, avec des variations de prix très importantes (-15,8% en 2016) même si l’orientation de long terme reste favorable. Toutefois, c’est aussi un secteur de forte croissance, peu dépendant du cycle économique, ainsi le secteur avait plutôt bien résisté pendant la crise financière de 2008 comparé au S&P500. La volatilité doit donc être mise à profit pendant les phases de consolidation (comme à fin 2016), tandis que le secteur est également souvent sujet à la surchauffe, il faut donc aussi savoir prendre ses profits quand les multiples deviennent irrationnels comme cela a été le cas en 2015.
Nous avons intégré XBI en mai 2016 dans notre portefeuille Actif Dollar, dans le creux de sa consolidation. XBI a progressé depuis de 27%.
