Stoxx600 (MEUD) : Une nouvelle poussée haussière?

L'ETF MEUD (Lyxor) créé en 04/2013 réplique l'indice STOXX600 Net Return qui est composé des 600 plus grandes valeurs européennes représentatives des principaux secteurs de la cote, tandis que les valeurs de la zone Euro représentent environ 53% de l’indice. MEUD a donc une exposition significative aux autres monnaies européennes, en particulier la Livre Sterling et le Franc Suisse.

Les frais de l’ETF MEUD sont assez faibles à 0,07% et l’encours sous gestion est de €970M. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de capitalisation des dividendes.

ETFs alternatifs : C6E (Amundi en Euro), ETZ (BNP Theam en Euro), EXSA (iShares en Euro)

 

Indice & composantes

Le tracker MEUD (Lyxor) permet de répliquer l’indice de référence européen qui bénéficie d’une profondeur très importante avec 600 valeurs et d’une grande diversité par son exposition aux principaux secteurs et pays de l’union européenne, y compris en dehors de la zone euro. 

Cet indice est une référence (benchmark) pour les marchés européens, et nous analysons son comportement boursier avec beaucoup d’attention car l’évolution de cet indice conditionne en partie notre stratégie sectorielle et géographique. L’indice est assez équilibré dans sa pondération avec 4 grands secteurs qui représentent deux tiers de la capitalisation. En première position le secteur des biens de consommation cyclique et durable (23,7%) au sein duquel on retrouvera les géants de l’agro-alimentaire comme Nestlé ou AB-Inbev et les valeurs de luxe, cosmétique et prêt-à-porter comme LVMH ou Inditex ainsi que l’automobile ; les financières (21,6%) l’industrie (14,5%) et la santé (11,8%). Dans cet indice les valeurs liées à l’énergie ne représentent que 6,1% et les matières premières 8,4%.

Par ailleurs, il faut noter qu’il existe un certain niveau de risque de change dans cet indice constitué à 25% de valeurs anglaises et 13% de valeurs suisses, même si les valeurs concernées sont internationales et assez exposées au dollar.

Le STOXX600 est très représentatif de l’économie européenne du fait de sa pondération sectorielle, qui fait la part moins belle au pétrole que dans certains indices nationaux (comme le CAC40), tandis que le secteur financier (banques + assurances) reste un compartiment clé avec 21,6% de la pondération mais sans atteindre le poids des indices italiens ou espagnols (c.33%). Cette pondération équilibrée permet à MEUD d'avoir une volatilité inférieure à celle des indices nationaux, car cet indice est beaucoup plus diversifié et sans biais sectoriel.

L’ETF MEUD présente l'intérêt de répliquer un indice plus large que l’Eurostoxx50 et qui intègre également des capitalisations moins importantes, mais au parcours plus dynamique. 

Le cycle économique européen est actuellement en cours de renforcement, ce qui est validé à la fois par les PMI et également les résultats d’entreprises supérieurs aux attentes en 2017. La BCE reste un facteur de stabilisation et la normalisation monétaire devrait être très progressive en l’absence d’inflation et malgré la Bundesbank qui souhaiterait une politique plus restrictive.

 

Derniers développements

Le Stoxx600NR a terminé l’année 2017 sur une hausse de 10,6% justifiée par la progression à deux chiffres des résultats des entreprises tandis que de nouvelles révisions à la hausse des B.P.A (Bénéfices Par Action) pour 2018 devraient supporter l’indice étant donné l’accélération du redressement économique en zone Euro, d’autant plus que les marges des entreprises sont encore loin de dépasser les niveaux d’avant crise (2007).

Les anticipations de hausse des bénéfices des entreprises européennes sont d’environ +10% pour 2018 dans un environnement de taux qui restent bas et des prix de l’énergie encore modérés mais aussi d’un cycle US renforcé à court terme par les baisses d’impôts et la remontée des prix du pétrole.

L’un des principaux problèmes à court terme est l’évolution de la parité Euro/Dollar qui vient de franchir à la hausse le seuil des 1.20 ce qui pourrait peser de plus en plus sur les marges des secteurs les plus exposés comme la technologie, l’aéronautique ou la santé. Ceci est compensé par de bonnes nouvelles sur le front politique, avec la formation probable d’une grande coalition allemande dans les prochains mois, il reste cependant encore les élections italiennes du 4 mars prochain.

Les valorisations du stoxx600 restent raisonnables à ce stade du cycle avec un PER de 16x les résultats 2018, ce qui laisse la possibilité d’une hausse de l’indice à peu près du même ordre que les bénéfices des entreprises.