Auto Europe (AUT) : Inflexion positive à court terme

L'ETF Lyxor AUT (UCITS), créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et reproduit l'indice Stoxx600 Automobile. Il permet à l’investisseur d’accéder à un panier de 18 grandes valeurs européennes du secteur de l’automobile qui ont pour caractéristiques d’être principalement allemandes (58% de la capitalisation).

Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3% dans la moyenne de notre sélection et le montant des actifs sous gestion est d’environ €38m. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et la méthode de distribution est par capitalisation. Cet ETF est éligible au PEA.

ETF alternatifs :  CARZ (First Trust, en USD), EXV5 (iShares en Euro)

 

Derniers développements

L’indice Automobile Europe a progressé de 15,1% en 2017, soit nettement plus que le Stoxx600NR (+10,6%), et progresse de 2,3% en 2018 ce qui est à comparer à une baisse de 3,1% pour l’indice de référence, porté par les bonnes perspectives de croissance du PIB mondiales qui devraient se traduire par des volumes en amélioration, à l’exception de l’Amérique du Nord (-1%) et portés par les pays émergents (Russie, Brésil) mais avec une quasi-stabilité en Chine. A noter le très bon comportement des constructeurs non -allemands depuis le début de l’année :  Renault (+13,5%) et Peugeot (11%) portés par des gains de parts de marché et la spéculation pour Fiat Chrysler (+15.8%).

Le comportement relatif du secteur est favorable depuis quelques semaines tandis que les scandales qui ont rythmé l’année 2017 (Dieselgate, ententes sur les prix…) semblent mis en arrière-plan.

Les actions protectionnistes de D.Trump qui pourraient prendre pour cible l’Allemagne et le secteur automobile européen inquiètent mais se matérialisent essentiellement sur les constructeurs allemands. Les premiers accords conclus sur le brexit (qui ne sera opérationnel qu’en 2020) sont une bonne nouvelle pour le secteur, qui est en attente d’accords sur les procédures d'homologation de véhicules, les règles douanières et sur les normes environnementales pour l'après-Brexit afin d'éviter des conséquences négatives pour l’ensemble de l’industrie.

 

Indice & composantes

Cet indice pourrait presque être qualifié d’allemand car les 3 premières capitalisations pèsent pour près de 43% de l’indice (Daimler: 23.4%, Volkswagen 10.2% et BMW 9.5%), tandis qu’environ un quart de l’indice est composé  de valeurs françaises (Michelin, Peugeot, Renault, Valeo).

AUT est un tracker assez étroit et qui peut être très volatile, car très cyclique, tandis que des transformations profondes sont en cours (voiture électrique/voiture autonome). Le marché chinois devient le plus important au monde et les alliances deviennent un passage obligé pour gagner des parts de marché.

Le scandale Volkswagen sur les émissions –et la mise en cause d’autres constructeurs comme Renault ou Fiat- devrait profondément transformer le marché, ce qui va probablement signifier l’arrêt de mort du diesel à moyen terme et l’accélération de la transition vers l’hybride et le tout électrique un peu plus tard lorsque l’autonomie des batteries le permettra. Un nouveau facteur de complexité est l’administration américaine, beaucoup plus protectionniste et qui ne facilitera pas la tâche des constructeurs européens.

La volatilité intrinsèquement élevée de ce secteur devrait ainsi encore augmenter à l’avenir, tandis que les équipementiers (Michelin, Continental et Valéo) représentent un pôle de croissance et de stabilité. La pression sur les prix est forte, mais les gains de productivité augmentent et un certain nombre de constructeurs tirent leur épingle du jeu grâce à la maintenance (pièces détachées, service). Un autre problème potentiel est la remontée des taux, qui si elle devait se poursuivre pourrait impacter négativement les ventes de véhicules qui sont réalisées majoritairement à crédit ou en leasing. 

La croissance actuelle est essentiellement réalisée en Europe et en Chine, mais à plus long terme celle-ci semble de plus en plus privilégier ses constructeurs nationaux et la voiture électrique. Le secteur automobile est un secteur qui devrait rester volatile et subir de nombreux chocs (technologiques notamment) à l’avenir tandis que révolution de la voiture électrique accentue la course à la taille critique. La connectivité et la voiture autonome vont ouvrir le champ à de nouveaux modèles industriels disruptifs et de nouveaux acteurs à l’instar des grandes sociétés technologiques pourraient venir transformer l’industrie en profondeur.