Santé Europe (HLT) : Du mieux

L'ETF Lyxor HLT (UCITS), créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et reproduit l'indice Stoxx600 Healthcare Europe qui est composé des 49 principales valeurs européennes du secteur. Il faut noter que les valeurs hors zone euro représentent 68% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ et du CHF par rapport à l’Euro.

Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3% dans la moyenne de notre sélection et le montant des actifs sous gestion est d’environ €244m. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et les dividendes sont capitalisés. Cet ETF est éligible au PEA (Plan Epargne en Actions, en France)

ETFs alternatifs :  SYH (BNP THEAM Euro), CH5 (Amundi Euro).

 

Indice & composantes

Les deux grandes valeurs pharmaceutiques suisses (Novartis et Roche) pèsent pour environ 28% de la capitalisation.

Les cinq plus grandes valeurs sont en plus des deux valeurs suisses : Glaxosmithkline, Novo Nordisk et Sanofi, qui représentent réunies 52% de l’indice.

Les capitalisations boursières sont par ailleurs énormes : plus de 200Md de CHF pour Roche et Novartis, tandis que les 3 suivantes sont autour de €100Md ; ceci est un facteur d’inertie très important et compense la relative étroitesse de l’indice.

Nous constatons aussi que l’écrasante majorité des sociétés qui composent l’ETF sont des pharmaceutiques, à l’exception d’Essilor (Verres ophtalmiques) et Fresenius (Etablissement de soins), donc nous considérons HLT essentiellement comme un ETF Pharma Europe.

L’indice pharmaceutique est assez peu volatile, du fait du poids de ses constituants ainsi que du fait d’un profil défensif avéré, qui s’explique par le fait que la découverte de molécules et leur distribution est peu liée aux cycles économiques, tandis que dans les pays développés les médicaments sont remboursés par des mutuelles ou par l’Etat. Par ailleurs la santé est un secteur de croissance dont les moteurs principaux sont l’innovation et les marchés croissants liés aux pathologies du monde développé (vieillissement et diabète) ainsi que les nouveaux virus et la résistance aux antibiotiques.

Les marchés émergents constituent un important débouché pour l’industrie pharmaceutique européenne. Le secteur est confronté à la maturité croissante des portefeuilles de molécules, à la pression sur les prix dans certains domaines (ex: diabète) et aux efforts budgétaires des états pour diminuer les coûts de santé. La solution se trouve dans l’innovation et les partenariats/rachats de sociétés de biotechnologies qui devraient s’accélérer dans les mois à venir –du fait des valorisations redevenues attractives- avec à la clé de nouvelles molécules à fort potentiel pour doper les portefeuilles existants.

Les grandes fusions aux motivations fiscales semblent durablement enterrées depuis l’échec de l’opération AstraZeneca/Pfizer, mais la consolidation du secteur a été également provoquée par les incertitudes réglementaires américaines, pendant la campagne au sujet de la baisse des prix des médicaments. Les multiples échecs de l’administration Trump à réformer l’Obamacare rajoutent un niveau d’incertitude important sur les remboursements de médicaments, ce qui nuit à la visibilité du secteur.

 

Derniers développements

L’ETF HLT a progressé de 4,8% en 2017, nettement en dessous du Stoxx600NR (10.6%) et affiche pour l’instant une performance de +1,1% depuis le début de l’année (contre +1.6% pour le stoxx600NR).

La performance de l’indice est surtout portée par les Pharma anglaises, en premier lieu Glaxo Smithkline (+19.7%) et Astrazeneca (+9%) du fait de données positives sur certaines molécules, tandis que les deux géants suisses Novartis (-9%) et Roche (-13%) sont à la traîne du fait de la pression sur les prix sur un certain nombre de molécules du fait des génériques, ainsi que des incertitudes croissantes sur le marché américain après les déclarations de D.Trump sur le prix des médicaments qui semblent annoncer des mesures de restriction à venir. 7

Les multiples sont en revanche attractifs à 17x les bénéfices 2018 pour une progression des résultats attendus autour de 8%.