Telecom Europe (TEL) : La tendance baissière s’installe

L'ETF Lyxor TEL (UCITS), créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et reproduit l'indice Stoxx600 Télécoms Europe qui est composé des 20 principales valeurs européennes du secteur, Il faut noter que les valeurs hors zone euro représentent 45% de l’indice dont 31% cotent en Livre Sterling, ce qui représente un facteur de volatilité potentiellement important de l’indice.

Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3% dans la moyenne de notre sélection et le montant des actifs sous gestion est d’environ €56m. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et la méthode de distribution est par capitalisation. Cet ETF est éligible au P.E.A.

ETF alternatifs :  EXV2 (iShares en Euro), CT5 (Amundi Euro), TELW (Lyxor en GBP)

 

Indice & composantes

Le tracker TEL (Lyxor) permet à l’investisseur d’accéder à un panier de 20 grandes valeurs du secteur des télécoms Europe qui ont pour caractéristiques d’être principalement anglaises et allemandes (49% de l’échantillon).

Il s’agit de très grandes capitalisations boursières (entre 10 et 80md€) qui ont un chiffre d’affaires constitué le plus souvent d’une forte base locale avec des caractéristiques défensives, mais avec une concurrence intense qui contraint les prix, ainsi qu’une intensité capitalistique très importante du fait des investissements dans les réseaux fixes et mobiles. On remarquera par ailleurs que la société Vodafone, qui représente 20% de l’indice, est une société qui s’est fortement internationalisée et qui poursuit une stratégie double de cablo-opérateur et de leader mondial dans le mobile.

Les sociétés européennes ont dans l’ensemble stabilisé leurs versements de dividendes grâce à une plus grande maîtrise de leurs cash-flows à travers le contrôle des Investissements et surtout la baisse des charges d’exploitation. Le versement de dividendes élevés (environ 4% de rendement) est un attribut du secteur qui fait une grande partie de son attractivité en bourse.

Les grands opérateurs européens ont investi massivement dans la fibre optique et les contenus afin d’avoir à terme une plus grande maîtrise des prix de vente. Les télécoms constituent un secteur sur lequel il y a une bonne visibilité de moyen terme (pas de rupture ni « d’uberisation » à l’horizon), les acteurs qui ont baissé fortement le prix des abonnements étant déjà en place. Le risque de change existe du fait de la forte proportion de valeurs anglaises dans l’échantillon, et donc principalement axé sur la parité €/£.

La volatilité de cet indice est  historiquement assez modérée, mais a eu tendance à augmenter ces dernières années du fait de la pression sur les prix, de l’arrêt du versement de dividendes de certaines entreprises (ex. Telecom Italia) et des bilans chargés en dette. La croissance attendue des bénéfices sur les deux prochaines années est très faible, ce qui pénalise le secteur.

 

Derniers développements

En 2017, le tracker TEL a été stable mais en sous-performance marquée par rapport au Stoxx600 NR (+10,6%).

Depuis le début de l’année 2018 le secteur enregistre une performance encore plus mauvaise avec une baisse marquée de -11%. Des grandes valeurs come Vodafone (-26%), Telefonica (-11%) ou Telecom Italia (-23%) ont emporté l’indice à la baisse du fait de leur exposition aux pays émergents ou bien de leur marché principal, par ailleurs d’autres acteurs plus petits comme Iliad (-45%) ont littéralement décroché du fait de l’absence de croissance.

La 4G/puis la 5G et la fibre devraient jouer un rôle important dans la reflation du secteur à terme, mais à court terme, celui-ci manque de relais de croissance. La baisse de la Livre Sterling a eu également un fort impact négatif qui continue ces dernières semaines, et les valeurs anglaises sont sous pression. Il n’y a pas de réel catalyseur positif à attendre à court terme sur le secteur.