L'ETF IWM (iShares) réplique l'indice RUSSELL 2000 qui est un sous-ensemble de l’indice Russell 3000 constitué des 3 000 plus grandes sociétés américaines représentant environ 98 % de la capitalisation boursière US. L’indice Russell 2000 ne représente qu’environ 10 % de la capitalisation boursière du Russell 3000 et est constitué d’environ 2 000 entreprises à petite capitalisation (2.2Md$ en moyenne). L’indice Russell 2000 cherche à être vraiment représentatif du segment des valeurs moyennes, et est entièrement reconstitué chaque année afin de garantir que les plus grandes capitalisations ne faussent pas les performances et que les caractéristiques des sociétés correspondent réellement au segment des valeurs moyennes.
L’ETF IWM est actuellement le tracker de référence pour répliquer cet indice « small cap » américain avec des frais limités à 0,19% et un encours sous gestion de 43 822 M$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETFs alternatifs : VTWO (Vanguard en USD), RUS2 (Lyxor en USD)
Indice & composantes
L’indice Russell 2000 est un indice très large qui permet d’adresser de manière profonde l’univers des valeurs moyennes américaines. L’intérêt de cet indice est en plus du nombre élevé de composantes, caractérisé par la grande diversité des secteurs adressés : les financières (18%), le compartiment technologique (14%), l’industrie (15%), la santé (16%) et les biens de consommation (12%) sont les principaux secteurs, dans un indice très équilibré au final et très représentatif de l’économie américaine.
On peut remarquer néanmoins que les thématiques de croissance sont plus représentées, par rapport à des secteurs considérés comme défensifs comme par exemple l’énergie (4%), les utilities (4%) ou les télécommunications (3%) qui sont historiquement lourdement représentés dans les grands indices comme le Dow Jones par exemple.
Les multiples de valorisation du Russell 2000 ne sont actuellement pas vraiment plus élevés que ceux des indices des grandes valeurs. Par ailleurs, les sociétés qui composent le Russell2000 sont souvent des sociétés qui sont déjà bien structurées à l’international et donc en position de profiter pleinement de la reprise du cycle mondial mais qui sont aussi de par leur taille moyenne plus sensibles au cycle économique. Le faible écart de valorisation par rapport aux grands indices peut apparaître comme une opportunité dans la mesure où l’écart de croissance pourrait être assez conséquent si la croissance américaine reste robuste.
Le cycle de hausse des taux restera, selon les dernières déclarations de la FED, progressif et ne devrait pas constituer une menace à court terme, mais de nombreux risques pèsent sur la croissance économique US dont le cycle pourrait arriver à sa fin d’ici 2020.
Derniers développements
Le Russell 2000 progresse de +18% depuis le début de l’année (contre +11.4% pour le S&P500), après une baisse de 12,2% en 2017 (contre -6.2% pour le S&P500).
Après avoir été le maillon faible du marché américain dans la dernière partie de l’année 2018, l’indice Russell 2000 en redevient un moteur ce qui montre un nouvel appétit pour le risque des investisseurs. Le spread Russell2000/S&P500 redevient positif à court terme, tandis que les investisseurs sont très attentifs à ces divergences, car la baisse ou l’essoufflement de tendance du Russell2000 est souvent vue comme un indicateur avancé de la chute des indices des grandes valeurs. Le Russell 2000 est considéré comme un « amplificateur de la tendance ». Les divergences peuvent difficilement s’expliquer par les biais sectoriels, et plus naturellement par l’intérêt de la thématique des valeurs de croissance en fonction de la politique de la FED sur la hausse des taux et de la vigueur de l’économie US.
L’inflexion positive sur l’indice est clairement attribuable à la FED, qui a mis sa politique de hausse des taux en mode pause, puis des résultats d’entreprise rassurants sur la santé de l’économie américaine.
