Turquie (TUR) : Et pourtant elle monte!

Caractéristiques de l‘ETF

L'ETF TUR (Lyxor) créé en 08/2006 réplique l’indice Dow Jones Titan des 20 principales valeurs turques dont la capitalisation et la liquidité sont les plus importantes. La méthode de calcul de l'indice limite la pondération de chacun des titres à 15%. Les frais de l’ETF sont assez élevés par rapport à la moyenne de notre échantillon et se portent à 0,65% tandis que l’actif sous gestion s’élève à 113M€. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et les dividendes sont capitalisés.

Indice & composantes

TUR réplique un indice étroit et qui est très dépendant du secteur financier qui représente 43% de la capitalisation, tandis que l’industrie est le deuxième secteur avec 16%. L’indice va donc être très corrélé à la santé de l’économie turque, tandis que l’énergie ne représente que 6% de l’indice. Ce tracker embarque le risque lié à la livre turque, qui peut être assez erratique. Après une croissance à deux chiffres pendant plusieurs années, l'économie turque qui enregistre un PIB de 720md$ (17^e rang mondial) a amorcé un ralentissement en raison de l'environnement international défavorable : une croissance faible dans la zone euro, le réajustement de la politique monétaire américaine, la récession russe et les conflits en Irak et Syrie. En outre, à l'intérieur du pays, les tensions politiques et sécuritaires ont entraîné une dérive autoritaire du président Erdogan qui s’est traduite par une purge considérable dans la sphère publique et privée et pourrait avoir des conséquences à long terme.

La croissance de l'économie turque a enregistré une croissance de 2,9% en 2016, un chiffre plus élevé que prévu, dans un contexte politique et sécuritaire difficile mais nettement en retrait par rapport aux 6.1% enregistrés en 2015. Les niveaux de la dette publique et le déficit sont faibles, mais l'inflation reste supérieure à l'objectif de 5% fixé par la Banque centrale. Les perspectives pour 2017 sont une nouvelle baisse de la croissance à 2.5% du fait des tensions politiques et internationales et de la fuite des investisseurs étrangers, sans parler du tourisme, en chute libre après la vague d’attentats de fin 2016 et la répression du régime. Dépendante des importations de biens intermédiaires pour sa production, la Turquie présente un déficit commercial, malgré une progression continue des exportations, lesquelles possèdent une valeur ajoutée relativement faible. Le pays pâtit de la faible reprise de la zone euro, destination d'un tiers des exportations turques, et de l'instabilité politique des pays du Moyen-Orient. Les fers de lance du commerce extérieur turc sont les industries automobile et textile. Viennent ensuite, dans l'ordre, les secteurs de l'agroalimentaire, les machines, les équipements électroniques, la sidérurgie et la chimie.

L'Union européenne est de loin le premier client de la Turquie, suivie des États-Unis, de la Chine et de l'Irak. Historiquement (depuis 10 ans), ce tracker a oscillé dans une zone comprise globalement entre 15 et 60€ et un axe de symétrie autour du niveau des 32€. La volatilité n’est historiquement pas considérable, ce qui ne préjuge pas de l’avenir.

Derniers développements

Le président Erdogan a considérablement renforcé ses pouvoirs après avoir remporté son référendum, et s’éloigne à grand pas de l’Europe de par la répression continuelle opérée dans le pays, et la perte totale d’indépendance de la justice et des médias. Angela Merkel vient de confirmer la rupture avec la Turquie en plein débat électoral, et annoncé la fin du processus d’adhésion à l’Europe, qui devra être confirmé ultérieurement par un vote des membres de l’union. Toute la question est désormais de savoir si l’Europe et la Turquie vont tenter de préserver leur coopération économique et leur alliance militaire via l’OTAN, ou si la situation va continuer de s’envenimer.

L’Europe représente le principal partenaire économique de la Turquie, qui en retour a permis de contenir l’afflux de réfugiés syriens sur le territoire européen; on peut donc raisonnablement s’attendre au maintien du commerce et des accords bilatéraux. En revanche, les investissements et le tourisme européen devraient être moins dynamiques à l’avenir. Cependant l’ETF TUR monte de 27% depuis le début de l’année, et bénéficie d’un rebond de l’économie depuis quelques mois. Toute la question porte sur la durabilité de cette tendance.