L’ETF Lyxor UTI (Utilities Europe) créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et cherche à répliquer l’indice STOXX600 Utilities Europe composé de 29 valeurs européennes dont environ 24% sont anglaises, ce qui implique un risque lié à la parité Euro – Livre Sterling qui peut être assez volatile en période de Brexit.
Les frais de cet ETF sont de 0.3% et les actifs sous gestion d’environ 47M€. La réplication est indirecte (via un Swap) et les dividendes sont capitalisés. Cet ETF est éligible au PEA.
ETF alternatifs : EXH9 (Ishares en Euro), CU5 (Amundi en Euro), SYU (BNPP, en Euro)
Indice & composantes
UTI reproduit le secteur des concessions/utilities européen au sens large, avec principalement des producteurs et/ou des distributeurs d’électricité mais également des distributeurs d’eau et des fournisseurs de services aux collectivités (comme Veolia). Nous notons cependant que cet indice n’est composé que de 29 valeurs, il est donc assez étroit tandis qu’à elles seules les trois plus importantes valeurs (National Grid, Iberdrola et Enel) pèsent pour environ 35% de l’ensemble et en rassemblant les cinq plus grandes valeurs en rajoutant Engie et E.ON, on arrive à environ 50% du poids de l’indice.
Il faut noter aussi que les valeurs anglaises représentent 24% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ par rapport à l’Euro.
Les capitalisations boursières sont importantes et avoisinent les €40md pour Iberdrola, Enel, National Grid et Engie, ce qui est un facteur d’inertie conséquent et compense la relative étroitesse de l’indice. Par ailleurs, les valeurs qui composent cet indice ont des caractéristiques défensives et offrent généralement des dividendes élevés, la volatilité est assez faible en temps normal. A noter l’importance du rendement de ces valeurs, aux alentours de 5%, qui renforce le coté « value » du secteur, mais un certain nombre de valeurs sont très endettées ce qui peut mettre leur dividende à risque. Les fait qu’un certain nombre de sociétés soient « en transition » avec des rotations d’actifs et des programmes d’investissements très importants rendent les dividendes plus risqués qu’auparavant ce qui met à mal le statut de secteur défensif qui leur revient habituellement depuis quelques temps.
Les bons résultats industriels de grands acteurs comme Engie, Iberdrola ou Enel ainsi que les cissions (RWE et EON) réveillent toutefois l’intérêt boursier pour le secteur. Les grands opérateurs sont encore dans une phase d’optimisation des portefeuilles, vers plus de gaz et de renouvelables, et moins de charbon et de nucléaire, mais la transition prend du temps. La baisse du pétrole, un facteur déflationniste de nature à retarder la hausse des taux, est un facteur favorable pour les Utilities, en général très endettées, qui profitent des taux bas pour se refinancer à bon compte. A long terme, la recomposition des portefeuilles et l’optimisation des bilans sont des éléments favorables.
Derniers développements
Après une baisse de -5,7%, en 2016, une performance nettement inférieure au Stoxx600 (+1,7%) le secteur est reparti nettement à la hausse en 2017 et affiche une performance de +14,6% (contre +10,7% pour le Stoxx600).
Les résultats devraient nettement s’améliorer en 2018 du fait des prix de l’électricité en hausse, et d’une consommation plus importante du fait de la reprise économique. Par ailleurs, l’environnement de taux bas en Europe devrait continuer alors que la BCE envisage une normalisation très progressive de sa politique monétaire en l’absence d’inflation. La plupart des acteurs accélèrent leur transition avec un portefeuille qui tend à devenir plus axé sur le gaz et les énergies renouvelables (Engie, Iberdrola, Enel) dont le coût marginal tend à baisser, contrairement au nucléaire.
Le secteur n’est pas très cher malgré des perspectives qui s’améliorent et un rendement qui reste très attractif et de plus en plus pérenne. Les spécialistes de la distribution qui sont propriétaires d’une infrastructure sont bien placés pour le nouveau cycle qui s’annonce.
