L’objectif principal du tracker Lyxor CNB (Euro Corporate Bond) est de reproduire la performance de l'indice de référence Markit iBoxx Euro Liquid Corporate Non-Financials qui est composé de 20 obligations d'entreprises libellées en euros émises par des émetteurs multinationaux diversifiés et de très bonne qualité de signature (toutes les obligations possèdent une note moyenne de crédit supérieure à BBB-).
Il s'agit d'un indice de capitalisation donc les coupons distribués périodiquement par les composants sont réinvestis.
Les frais liés à cet ETF sont assez bas, à 0,2%. L'encours de CNB est de 230 M€.
Les sociétés qui émettent ces obligations sont des multinationales le plus souvent d’origine européenne (dont 28% Pays-Bas, 20% Allemandes, 8% France et 7% Royaume-Uni) tandis que 27% des sociétés sont américaines. Parmi les 10 principales sociétés émettrices on retrouvera les américains Verizon, General Electric et beaucoup de grands groupes allemands comme Vodafone, BMW, Deutsche Telekom. La qualité des signatures est élevée avec 19% des sociétés notées en AAA ou AA, 25% en A et 55% en BBB. La maturité moyenne des obligations est d’environ 7 ans avec un taux de coupon à 1,47%.
Nous considérons que cet ETF constitue un véhicule intéressant dans un contexte de taux proches de 0% dans les pays développés avec des caractéristiques défensives importantes étant donné la qualité des signatures et la diversification sur 20 émetteurs de dimension mondiale. C’est un vecteur idéal pour se positionner pendant les périodes d’incertitude ou de volatilité sur les marchés « high yield » ou action, avec une rémunération faible mais non nulle. La politique de la BCE a bien sûr son importance ; elle procède actuellement à l’extension du programme de rachat d’obligations (QE) à priori jusqu’à la fin 2017, et d’un autre côté à la baisse du montant des rachats (« Tapering » dans le jargon) à 60md€ par mois au lieu de 80md€ ce qui devrait conduire à une normalisation pour 2018, c'est à dire à l'arrêt des rachats d'obligations, soit 2 ans après les Etats-Unis.
Les taux devraient toutefois rester assez bas encore pendant de longs mois car il n’y a pour l’instant pas de signes d’inflation, et par ailleurs le cycle politique n’est pas encore terminé avec les élections allemandes programmées en septembre et les élections italiennes, beaucoup plus risquées, en 2018.
A terme nous pensons que la remontée des taux est inéluctable, mais devrait finalement être très progressive et limitée car les états développés très endettés ne peuvent se permettre une forte hausse des taux qui ferait exploser le service de la dette. La maturité des obligations qui composent cet indice est inférieure à 5 ans pour 30%, 33% entre 5 et 7 ans et seulement 37% au-delà de 7 ans, donc en cas de hausse des taux progressive les nouvelles émissions devraient venir augmenter naturellement le rendement des coupons. Par ailleurs, en cas de forte volatilité sur les marchés cet ETF nous semble offrir un excellent couple risque/rendement, l’exemple de la semaine dernière (+0,35% contre -2,6% pour le Stoxx600) en est une parfaite illustration.
