Le tracker EBND permet à l’investisseur d’avoir une exposition aux Obligations d’Etat, et donc d’acheter de la dette d’un certain nombre de pays émergents, sur des souches de maturités courtes et longues, qui offrent un rendement relativement attractif.
Les frais de cet ETF qui cote sur le marché US (NYSE) sont raisonnables à 0,40%. L'Actif Net du Fonds est modeste, à 133 M$. Le coupon moyen (rendement) offert par les obligations qui composent l’ETF était récemment évalué à 5,11% tandis que la maturité moyenne des obligations était de 7,47 ans.
EBND est très diversifié géographiquement et détient des obligations d’une vingtaine de pays, dont les principales pondérations sont le Brésil (13.2%), la Corée du Sud (12,4%), le Mexique (8,4%), l’Indonésie (7,3%) et la Malaisie (7,3%). La qualité de la dette est plutôt bonne avec environ 47% des obligations notée entre A et Aaa (moyenne de notation des 3 principales agences de rating S & P, Moody’s et Fitch) et seulement 17% des notations sont en dessous de Baa. En ce qui concerne les maturités, il y a également une grande diversification avec environ 31% des souches court terme (1 à 3 ans), 46% à moyen terme (entre 3 et 10 ans) et 23% à long terme (10 à 30 ans).
Cet ETF nous semble particulièrement intéressant dans la mesure où les pays émergents ont dans l’ensemble considérablement renforcé leur économie et sont le plus souvent dans une position beaucoup plus saine que les pays développés en matière de niveau d’endettement et de fondamentaux économiques (croissance/déficits). Les pays asiatiques en particulier ont su tirer les leçons de la crise de la dette émergente en 1998, et se trouvent dans des positions beaucoup plus solides d’un point de vue de la liquidité et de leur politique monétaire, avec dans le même temps des économies plus diversifiées et de moins en moins dépendantes des matières premières. Les rendements sont attractifs, surtout en comparaison de l’Europe et des USA, très endettés et qui semblent malgré la taille de leur économie plus risqués, tout en gardant leur caractère de valeurs refuges (en particulier le 10 ans US), jusqu’ici non démenti.
Le contexte nous semble actuellement très porteur pour plusieurs raisons :
- Le différentiel de rendement avec les pays développés est très important, sans être justifié par les fondamentaux assez dégradés des US et de certains pays européens très endettés (France, Italie), en déficit budgétaire élevé et en croissance faible.
- Certains pays émergents sont en réalité solides, souvent assez désendettés et affichant une croissance supérieure à celle des économies plus matures.
- Le dollar est actuellement plutôt faible, ce qui bénéficie par comparaison aux monnaies des pays émergents
- La remontée des taux d’intérêts US est très lente et donc les rendements des emprunts émergents restent très attractifs
- La croissance mondiale est assez équilibrée entre les différentes zones et semble assez pérenne.
La FED, qui prévoit une remontée des taux très progressive du fait d’une inflation très modérée, renforce le contexte favorable à court terme pour les pays émergents, qui voient leur monnaie se renforcer, ce qui devrait contribuer à favoriser l’afflux de capitaux lors des prochains mois. Une diversification dans les emprunts d’Etat des marchés émergents nous semble assez judicieuse, du fait d’un risque limité et d’un potentiel d’appréciation tout à fait significatif, il s’agit aussi d’un autre moyen de parier sur un panier d’économies émergentes.
