HLT, créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et reproduit l'indice Stoxx600 Healthcare Europe qui est composé des 46 principales valeurs européennes du secteur.
Il faut noter que les valeurs hors zone euro représentent 71% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ et du CHF par rapport à l’Euro.
Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3%, dans la moyenne de notre sélection, et le montant des actifs sous gestion est d’environ €250m. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et les dividendes sont capitalisés.
Cet ETF est éligible au PEA (pour la France).
ETF alternatifs : SYH (BNP THEAM, Euro), CH5 (Amundi, Euro).
Indice & composantes
Les deux grandes valeurs pharmaceutiques suisses (Novartis et Roche) pèsent pour environ un tiers de la capitalisation. Les cinq plus grandes valeurs sont en plus des deux valeurs suisses : Glaxosmithkline, Novo Nordisk et Sanofi, qui représentent à elles cinq 63% de l’indice.
Les capitalisations boursières sont par ailleurs énormes : plus de 200Md de CHF pour Roche et Novartis, tandis que les 3 suivantes sont autour de €100Md ; ceci est un facteur d’inertie très important et compense la relative étroitesse de l’indice.
Nous constatons aussi que l’écrasante majorité des sociétés qui composent l’ETF sont des pharmaceutiques, à l’exception d’Essilor (Verres ophtalmiques) et Fresenius (Etablissement de soins), donc nous considérons HLT essentiellement comme un ETF Pharma Europe. L’indice pharmaceutique est assez peu volatile, du fait du poids de ses constituants ainsi que du fait d’un profil défensif avéré, qui s’explique par le fait que la découverte de molécules et leur distribution est peu liée aux cycles économiques, tandis que dans les pays développés les médicaments sont remboursés par des mutuelles ou par l’Etat. Par ailleurs la santé est un secteur de croissance dont les moteurs principaux sont l’innovation et les marchés croissants liés aux pathologies du monde développé (vieillissement et diabète) ainsi que les nouveaux virus et la résistance aux antibiotiques.
Les marchés émergents constituent un important débouché pour l’industrie pharmaceutique européenne. Le secteur est confronté à la maturité croissante des portefeuilles de molécules, à la pression sur les prix dans certains domaines (ex: diabète) et aux efforts budgétaires des Etats pour diminuer les coûts de santé. La solution se trouve dans l’innovation et les partenariats/rachats de sociétés de biotechnologies qui devraient s’accélérer dans les mois à venir –du fait des valorisations redevenues attractives- avec à la clé de nouvelles molécules à fort potentiel pour doper les portefeuilles existants. Les grandes fusions aux motivations fiscales semblent durablement enterrées depuis l’échec de l’opération AstraZeneca/Pfizer, mais la consolidation du secteur (2015/2016), a été également provoquée par les incertitudes réglementaires américaines, pendant la campagne US et après l’élection de Donald Trump qui a menacé de baisser les prix des médicaments. Toutefois il semble que la nouvelle administration est en train de reculer sur beaucoup de fronts. Le secteur pharmaceutique devrait donc être épargné.
Derniers développements
L’ETF HLT progresse de 8% depuis le début de l’année soit légèrement moins que le Stoxx600 (9%), mais en nette amélioration par rapport à 2016 (-9.7% contre +1.7% pour le Stoxx600). L’année 2016 a été marquée par la chute de deux poids lourds : Novo Nordisk (-36% après un warning dû au marché du diabète sous pression aux US) et Roche (-14% du fait de déceptions sur son pipeline). En 2017, c’est en partie le rebond de ces 2 titres qui portent l’indice, en particulier celui de Novo Nordisk (+19% depuis le début de l’année), tandis que Novartis (+16%) et Sanofi (+11%) qui pèsent ensemble plus de 28% de l’indice sont portés par des succès sur leurs pipeline respectifs au premier semestre.
Les valorisations sont redevenues raisonnables (PER 2018 : 18x) et le secteur semble récupérer une certaine dynamique depuis quelques semaines.
