Inde (INR) : Une tendance à surveiller

L'ETF INR (Lyxor UCITS) créé en 10/2006 et qui cote en Euro sur Euronext réplique l’indice MSCI Net Emerging Market India, qui représente 85% de la capitalisation boursière totale de l’Inde.

Bien que l’indice qui est répliqué cote en USD, il est composé de 77 valeurs indiennes, ce qui implique donc une exposition à la devise locale, la roupie indienne.

Les frais de l’ETF sont dans la partie haute de notre échantillon et se portent à 0,85% tandis que l’actif sous gestion s’élève à 1 326M€. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et les dividendes sont capitalisés.

ETF alternatifs : INDA (iShares, en USD), CI2 (Amundi, en Euro)

 

Indice & composantes

L'intérêt du tracker INR est double : il permet en premier lieu de parier sur l'économie émergente la plus dynamique et prometteuse du monde tandis que l'importante diversification sectorielle assure une couverture très satisfaisante de l'économie indienne avec une proportion élevée d'entreprises de croissance.

La part significative du secteur technologique (14%) -qui inclut notamment Infosys- dans l'indice, nous semble un atout eu égard à la qualité du secteur IT/Software en Inde avec plusieurs acteurs de premier plan. L'indice nous semble par ailleurs bien équilibré sectoriellement, avec 24% pour les Financières, 7% pour la Santé, 12% pour les Biens de Consommation cyclique, 12% pour l’Energie ; la part de l’industrie a tendance à augmenter avec 10% pour les matériaux et 9% pour les biens durables.

L'Inde dont le PIB devrait atteindre 2 600Md$ en 2017 (soit rejoindre voire dépasser la France au 5ème rang mondial) a montré une meilleure résistance que les autres pays émergents au ralentissement de la croissance mondiale en 2015, par rapport à la Chine, le Brésil ou la Russie, dans la mesure où elle a bénéficié de la baisse du pétrole et n'est pas impactée par la chute des matières premières. La croissance s’est renforcée en 2016 en atteignant 7,6% faisant de l'économie indienne la plus dynamique du monde.

Mr Modi progresse lentement dans ses objectifs de réforme, faute de majorité au parlement, mais enregistre des succès notamment sur l'assouplissement du travail dans certaines régions et sur le plan des investissements privés. Par ailleurs un impressionnant programme de dématérialisation/suppression des principaux billets de banque a eu un impact négatif en fin d’année 2016 et au début de 2017 mais devrait être positif à moyen terme en réduisant l’économie souterraine.

Le programme du gouvernement vise à développer l'industrie nationale encore trop peu diversifiée et essentiellement centrée sur les secteurs textiles et chimiques ; le secteur industriel emploie 20% de la population et contribue à moins d'1/3 du PIB. Le secteur des services est la partie la plus dynamique de l'économie indienne et contribue à 52% du PIB en employant environ 25% de la population active. Le secteur du logiciel croît rapidement et dope les exportations de services et modernise l'économie indienne.

L'Inde est très dépendante de ses importations en particulier concernant l'énergie et bénéficie des cours du pétrole relativement bas. L'Inde a entamé son rattrapage sur la Chine, avec pour avantage d'être la plus grande démocratie du monde (1.5md d'habitants) avec un positionnement sur les secteurs de pointe. La montée en puissance des infrastructures et des investissements étrangers devrait contribuer au décollage industriel du pays ainsi que les réformes fiscales ambitieuses en cours: « la TVA unique », entrée en vigueur le 1^er juillet qui vise à harmoniser la fiscalité d'un pays où, jusqu'à présent, les 29 Etats appliquaient chacun leur propre régime, devrait avoir un impact positif à terme.

 

Derniers développements

 La performance d'INR est positive depuis le début de l’année (+13.5%, après une stagnation en 2016 due aux réformes sur la démonétisation). La croissance de l’Inde a ralenti depuis quelques temps, suite à la réforme sur la « TVA unique » et le gouvernement Modi est très critiqué. Celui-ci a choisi de faire quelques réglages bienvenus sur sa réforme : Le Ministre des finances, Arun Jaitley, a décidé de baisser le taux de la GST sur 27 produits afin de donner un coup de pouce à la consommation des ménages et a également décrété que les PME feraient désormais leurs déclarations de TVA tous les trimestres, et non plus tous les mois, ce qui était devenu un vrai casse-tête. Loin d'être achevées, les réformes vont dans le bon sens même si elles ont, pour l'instant, mis un coup de frein à la croissance qui ne devrait pas dépasser 7 % cette année, tandis que la consommation, qui est à l’origine de plus de 60 % de la formation du PIB, apparaît aujourd'hui comme le seul véritable relais de croissance du pays.

Engagé dans le « Make in India » pour répondre à une volonté de réindustrialiser le pays, le gouvernement Modi a aussi simplifié les formalités administratives les plus communes et ouvert la plupart de ses secteurs aux investisseurs étrangers. Mais la faiblesse chronique des infrastructures, la question du foncier toujours épineuse et la corruption endémique constituent encore des obstacles. L’Inde a à la fois besoin de développer ses exportations et de plus d'investissements étrangers.