Distribution Europe (RTA) : des dégâts mais tout n’est pas perdu

Le tracker RTA (Lyxor) réplique l'indice Stoxx Europe 600 Retail  (SXRR) qui est composé des principales valeurs européennes de distribution.

Cet indice est assez concentré puisqu’il ne comporte que 29 valeurs. L’indice est essentiellement composé de grandes capitalisations boursières, avec Inditex en premier lieu qui compte pour 15% de l’indice et pèse plus de €100md de capitalisation.

L’intérêt de ce panier de valeur est sa diversification d’un point de vue des métiers. Il est en effet composé de valeurs de distribution à forte composante alimentaire, soit des hypermarchés (Tesco, Carrefour, Ahold, Casino…) qui sont en général des valeurs structurellement assez défensives mais qui pour certains sont à la recherche de nouveaux modèles économiques ou en recentrage sur leurs marchés domestiques, du fait de marchés émergents difficiles et parfois d’un endettement excessif. D’autres sociétés comme Inditex, Next, Hennes & Mauritz ou Kering sont plutôt liées à la mode et à la distribution textile/prêt à porter ce qui en fait essentiellement des valeurs de croissance, tandis que nous trouverons aussi dans cet indice des valeurs telles que Kingfisher  qui sont des distributeurs spécialisés dans la construction avec un modèle économique essentiellement cyclique. Au total, cela en fait un indice  varié avec une volatilité modérée, tandis qu’Inditex est un pôle de stabilité  par son poids et sa dynamique de croissance.

Les frais de cet ETF sont assez modérés à 0,3%. On prendra garde à son faible encours, à 13 M€, qui en font un produit de diversification seulement.

Le secteur a réalisé une performance négative de -5,8% en 2016, inférieure au Stoxx600 et perd 0,5% depuis le début de l’année. L’indice est en retard sur le reste du marché, pénalisé par un manque de catalyseur et une consommation atone en Europe. Mais le coup de grâce été récemment donné par Amazon qui, en rachetant Whole Food Markets pour $13.7md aux USA, se pose en menace directe pour la grande distribution alimentaire, et en premier lieu celle qui est fortement implantée au Etats-Unis comme Ahold Delhaize. Celle-ci a d'ailleurs chuté de plus de 15% dans les 2 jours qui ont suivi l’annonce. Cette menace n’aura probablement pas d’impact immédiat sur les marges des distributeurs traditionnels, mais va encore durcir l’environnement concurrentiel et obscurcir un peu plus les perspectives à long terme, ce qui pourrait justifier une prime de risque plus élevée demandée par les investisseurs.

A court terme, cependant la réaction est probablement excessive.