L’ETF Lyxor UTI (Utilities Europe) créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et cherche à répliquer l’indice STOXX600 Utilities Europe composé de 27 valeurs européennes dont environ 24% sont anglaises, ce qui implique un risque lié à la parité Euro – Livre Sterling qui peut être assez volatile en période de Brexit.
Les frais de cet ETF sont de 0.3% et les actifs sous gestion d’environ 32M€. La réplication est indirecte (via Swap) et il y a une politique de capitalisation des dividendes. Cet ETF est éligible au PEA.
ETFs alternatifs : EXH9 (iShares en Euro), CU5 (Amundi en Euro)
Indice & composantes
UTI reproduit le secteur des concessions/utilities européen au sens large, avec principalement des producteurs et/ou des distributeurs d’électricité mais également des distributeurs d’eau et des fournisseurs de services aux collectivités (comme Veolia).
Nous notons cependant que cet indice n’est composé que de 27 valeurs, il est donc assez étroit tandis qu’à elles seules les trois plus importantes valeurs (National Grid, Iberdrola et Enel) pèsent pour environ 35% de l’ensemble et en rassemblant les cinq plus grandes valeurs en rajoutant Engie et E.ON, on arrive à environ 50% du poids de l’indice. Il fait noter aussi que les valeurs anglaises représentent 24% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuation potentiellement importantes du £ par rapport à l’Euro.
Les capitalisations boursières sont importantes et avoisinent les €40md pour Iberdrola, Enel, National Grid et Engie, ceci est un facteur d’inertie conséquent et compense la relative étroitesse de l’indice. Par ailleurs, les valeurs qui composent cet indice ont des caractéristiques défensives et offrent généralement des dividendes élevés, la volatilité est assez faible en temps normal.
A noter l’importance du rendement aux alentours de 5% qui renforce le côté « value » du secteur, cependant un certain nombre de valeurs sont très endettées ce qui peut mettre leur dividende à risque. Le fait qu’un certain nombre de sociétés soient « en transition » avec des rotations d’actifs et des programmes d’investissements très importants rendent les dividendes plus risqués qu’auparavant ce qui met à mal le statut de secteur défensif qui leur revient habituellement.
Les bons résultats industriels de grands acteurs comme Engie, Iberdrola ou Enel ainsi que les cessions (RWE et EON) réveillent toutefois l’intérêt boursier pour le secteur. Les grands opérateurs sont encore dans une phase d’optimisation des portefeuilles, vers plus de gaz et de renouvelables, et moins de charbon et de nucléaire, mais la transition prend du temps.
La persistance de facteurs déflationnistes liés à la technologie de nature à retarder la hausse des taux, est un facteur favorable pour les utilities, en général très endettées, qui profitent des taux bas pour se refinancer à bon compte. A long terme, la recomposition des portefeuille et l’optimisation des bilans sont des éléments favorables.
La plupart des acteurs devraient accélérer leur transition avec un portefeuille qui tend à être plus axé sur le gaz et les énergies renouvelables (Engie, Iberdrola, Enel) dont le coût marginal tend à baisser, contrairement au nucléaire.
Derniers développements
Après une baisse de -5,7%, en 2016, une performance nettement inférieure au Stoxx600 (+1,7%) le secteur est reparti à la hausse en 2017 avec une performance de +10% (contre +10,6% pour le Stoxx600NR), tandis qu’en 2018 l’indice des Utilities Europe résiste mieux que l’indice de référence avec une baisse légère de -0,7% contre -5,2% pour le stoxx600NR. Depuis quelques semaines, l’indice est mieux orienté du fait des craintes sur la croissance mondiale qui met les valeurs cycliques sous haute pression et qui pousse les investisseurs à privilégier les thématiques défensives, tandis que les utilities proposent un rendement de l’ordre de 5% sans exposition cyclique. Par ailleurs la hausse des prix de l’électricité a poussé certaines valeurs (comme EDF) à la hausse avec un effet d’entraînement sur le secteur.
