Pologne (WIG) : Une phase de stagnation qui touche à sa fin

L'ETF WIG (Lyxor ) réplique l’indice WSE WIG20 des 20 principales valeurs polonaises sélectionnées en fonction de leur capitalisation boursière et cotées sur la bourse de Varsovie. Cet indice embarque un risque lié à la l’évolution de la paire Euro/Zloti liée à l’économie et à la politique des banques centrales des deux zones ainsi qu’aux relations Europe-Russie.

Les frais de cet ETF sont de 0,45% pour un actif sous gestion de 39M€. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et les dividendes sont capitalisés.

 ETF alternatifs :  EPOL (iShares en USD)

Indice & composantes

Il s’agit d’un indice assez étroit et très dépendant du secteur financier (47% de la capitalisation) et de l’énergie (22%) suivi du secteur des biens de consommation (11%) et des produits de base (9%).

Les 10 principales valeurs, ou l’on retrouve beaucoup de banques et quelques valeurs industrielles représentent 80 % de la capitalisation de l’indice et les 3 premières valeurs 42%, dont PKO Bank (15.6%), le raffineur PKN Orlen (15.3%), l’assureur PZU (11.8%).

Ce tracker embarque le risque lié au zloti, qui peut être influencé par des facteurs extérieurs (comme les relations avec la Russie).

La Pologne s’est développée de manière spectaculaire au fil des 25 dernières années et est devenue un acteur important de l’Union européenne. La croissance économique a atteint +2,8% en 2016, soutenue par une croissance solide des investissements et de la consommation. Membre de l'Union européenne depuis 2004, la Pologne a été le seul pays de l'UE à maintenir une croissance positive durant la crise financière, le PIB a atteint 509Md$ en 2016 (23^e place mondiale). Les actions de la Russie contre l'Ukraine depuis le début de 2014 ont mis la question de la sécurité à l'ordre du jour politique.

Des réformes internes seront nécessaires pour permettre au pays de tirer pleinement bénéfice des transferts financiers de l'Union européenne. En Pologne, l'agriculture emploie 11% de la population active et contribue à 3,4% du PIB, le pays est relativement riche en ressources naturelles et les principaux minerais produits sont le charbon, le soufre, le cuivre, le plomb et le zinc. L'industrie manufacturière contribue à près à 33% du PIB, tandis que le secteur tertiaire représente environ 64% du PIB. Les secteurs industriels traditionnels que sont la sidérurgie et la construction navale sont en déclin. Les principaux secteurs industriels du pays sont la fabrication des machines, les télécommunications, l'environnement, le transport, la construction, la préparation industrielle des aliments et les technologies de l'information. Le secteur des services, en pleine expansion, comprend les services financiers, la logistique, l'hôtellerie, les services aux collectivités et l'informatique. La Pologne est un pays ouvert sur le commerce extérieur, lequel représente l’essentiel du PIB. La situation géographique de la Pologne lui confère une importance stratégique. En effet, elle est située à mi-chemin entre Paris et Moscou et entre Stockholm et Budapest et possède des ports importants qui sont reliés à la Mer du Nord grâce à la Mer Baltique. De plus, le pays constitue un lieu favorable à l'exportation de marchandises vers les anciennes républiques soviétiques.

Depuis l'adhésion de la Pologne à l'Union européenne, ses exportations ont augmenté de plus de 30%, en particulier vers la Russie. Structurellement déficitaire, la balance commerciale de la Pologne a tendance à s'améliorer depuis 2012, la reprise des exportations étant couplée à une faible demande intérieure. Depuis la première moitié de 2015, la balance commerciale de la Pologne est devenue positive, les exportations augmentant plus rapidement que les importations. Depuis la crise de la zone euro, les pays de la CEI et la Chine sont des destinations croissantes des exportations polonaises. Les trois principaux partenaires commerciaux du pays sont l’Allemagne, l’Angleterre et la République tchèque.  

Les perspectives de croissances de la Pologne sont excellentes pour 2017 à 3,6%.

 

Derniers développements

WIG progresse de 33.7% depuis le début de l’année (contre +8.9% pour le STOXX600NR), ce qui correspond à un rattrapage de l’année 2015 (-16.5%) et une relative stabilité en 2016 (+3%). L’indice est stable depuis l’été et n’a pas bénéficié du rallye de septembre, ce qui correspond à la consolidation des principaux raffineurs (PKN Orlen et Gruppa Lotos) dans un contexte de rebond des prix du brut, tandis que les taux longs ont rebaissé aux alentours de 3.4%, ce qui n’est pas un facteur favorable pour les banques.  

Les dérives autoritaires du gouvernement actuellement en place restent un problème, mais l’Europe dispose d’un levier assez important en liant l’octroi des fonds de cohésion dont la Pologne est le principal bénéficiaire (€86md sur la période 2014-2020) avec le respect de l’Etat de droit, qui pourrait être activé prochainement.

Le Produit intérieur brut (PIB) de la Pologne a progressé de 1,1% au troisième trimestre de 2017 ce qui correspond à une progression annuelle de 5,0% au troisième trimestre, supérieure aux attentes, comparé à +4,4% au deuxième trimestre. La prévision de croissance pour 2017 est confirmée à 3.6% tandis qu’en 2016, la Pologne avait affiché une croissance de son PIB de 2,7%, après une progression de 3,6% en 2015 et 3,3% en 2014. Les multiples de valorisation de l’indice WIG20 sont raisonnables (PER de 15x les bénéfices 2017), surtout par rapport au taux de croissance. Cependant il s’explique par l’importance du secteur financier qui se voit appliquer en général des multiples plus faibles que ceux de l’indice global.