L'ETF XBI (SPDR) créé en 01/2006 reproduit un l’indice basé sur une sélection de 120 valeurs spécialisées dans les biotechnologies. L’indice tracké est le S&P Biotechnology Select Industry Index. Il s’agit d’un indice très spécialisé d’un point de vue géographique, composé essentiellement de valeurs américaines et coté en USD.
Les frais de cet ETF s’établissent à 0,35% et le montant des actifs sous gestion est d’environ 3892M$. La méthode de réplication est directe et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETF alternatifs : SBIO (Invesco UCITS en USD), BTEC (iShares UCITS en USD)
Derniers développements
La performance de XBI a été de -15.5% en 2018 après une hausse de 43% en 2017 année du rebond après la baisse marquée de 15.7% en 2016, qui faisait suite à une surchauffe et une multiplication par cinq en 4 ans. En 2019, le secteur est au rebond et affiche déjà 10,8% de hausse, ce qui illustre bien la volatilité de ce secteur fortement pénalisé par la correction de fin d’année des marchés mondiaux, qui ont touché en particulier le segment technologique et les valeurs de croissance à forts multiples et les valeurs cycliques au profit des valeurs défensives à fort rendement.
Pourtant si les biotechnologies US ne versent pas de dividendes, les multiples sont attractifs à 18x les bénéfices 2019, pour un taux de croissance moyen à 5 ans prévu autour de 30% tandis que ce secteur est très peu sensible au cycle économique et bénéficie d’un track-record plutôt favorable dans les marchés baissiers.
Les baisses de l’indice dans un contexte de forte volatilité et en l’absence de multiples déraisonnables, représentent le plus souvent une opportunité boursière.
Indice & composantes
L'ETF Biotech XBI (SPDR) offre des caractéristiques intrinsèques intéressantes du fait de sa pondération moins concentrée sur les stars du secteur du type Biogen ou Amgen. XBI est un ETF très profond dont les 10 premières lignes représentent seulement 16% de la capitalisation. Il s'agit donc d'un produit très diversifié et non biaisé par une surreprésentation des grandes valeurs de la côte, ce qui nous semble fondamental pour un secteur de croissance ou des géants peuvent naitre en quelques années en cas de découverte d’un blockbuster. La croissance des bénéfices attendue sur une période de 3-5 ans est estimée à 29% pour un PER 2019 de 18 x, légèrement supérieur à celui du S&P500. Le secteur des biotechs se prête particulièrement bien à une logique d’ETF qui permet de mutualiser les risques, plutôt que de miser sur une société spécifique ce qui peut être très risqué. Car dans son ensemble, si le secteur produit de nombreuses molécules innovantes, des déceptions peuvent également être à la clé, avec dans les deux cas des réactions extrêmes car ces sociétés sont souvent valorisées par rapport à seulement 1 ou 2 molécules prometteuses. L’intérêt de XBI est d’être assez représentatif de l'industrie Biotech américaine et qu’il est de surcroit très attractif en termes de valorisation eu égard au taux de croissance attendu sur 3-5ans et du potentiel à long terme de l’industrie. Nous considérons que le prix des médicaments a plutôt tendance à baisser sur les anciennes molécules (via les génériques), mais à peu de chances de porter sur les nouvelles ce qui aurait pour effet de pénaliser la recherche dans un secteur où les USA sont en pointe. Cela n’arrivera donc probablement pas. Le secteur Biotech peut se montrer volatile, avec des variations de prix très importantes même si l’orientation de long terme reste favorable. Toutefois, c’est aussi un secteur de forte croissance, peu dépendant du cycle économique, ainsi le secteur avait plutôt bien résisté pendant la crise financière de 2008 comparé au S&P500. La volatilité doit donc être mise à profit pendant les phases de consolidation (comme à fin 2016), tandis que le secteur est également souvent sujet à la surchauffe, il faut donc aussi savoir prendre ses profits quand les multiples deviennent irrationnels comme cela a été le cas en 2015.Les incertitudes politiques et le manque de visibilité sur la politique de santé de l’administration Trump restent un frein à l’expansion du secteur.
