L'ETF SPY (SPDR) créé en 01/1993 réplique l'indice S&P 500 qui est composé des 500 principales valeurs US représentatives des principaux secteurs de la cote, tandis que les valeurs sont sélectionnées selon l’importance de leur capitalisation boursière.
Les frais de l’ETF sont assez faibles à 0,0945% et l’encours sous gestion est de 247Md$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETFs alternatifs : AUM5 (Amundi en Euro), SP5 (Lyxor en Euro), IVV (iShares, en USD)
Derniers développements
Après une hausse de 19,4% en 2017 assez linéaire, l’indice est désormais en baisse d’environ 1% depuis le début de l’année tandis que les investisseurs doutent de la trêve de la guerre commerciale entre la Chine et les USA après l’arrestation d’une dirigeante de Huawei et envisagent également la fin du cycle de croissance de l’économie américaine qui se manifeste par un spread toujours plus faible entre les taux à 2 ans et à 10 ans, après un recul marqué des taux longs depuis quelques semaines ainsi que des statistiques de plus en plus faibles sur le marché de la construction.
La baisse des prix du pétrole devrait avoir un impact légèrement positif sur la consommation mais la grande inconnue reste le comportement des GAFAs dans un contexte de croissance faible voire de récession.
Indice & composantes
Les 10 premières valeurs du S&P500 incluent 5 grandes valeurs technologiques (Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet et Facebook), mais aussi de grandes compagnies américaines plus classiques et emblématiques telles que JP Morgan ou Exxon mobil.
L’intérêt de cet indice est en premier lieu sa profondeur qui lui permet d’être un bon proxy de l’économie américaine, avec une pondération sectorielle qui favorise toutefois un peu plus les secteurs de croissance, à l’instar des valeurs technologiques qui représentent environ 20% de la pondération. Les valeurs financières représentent un peu plus de 13% de l’indice et les valeurs liées à l’énergie environ 6%, sont bien contrebalancées par des secteurs défensifs comme la santé (environ 15%) et les biens de consommation discrétionnaires (10%). L’indice bénéficie d’une forte dynamique depuis l’élection de D.Trump, fin 2016, tandis qu’aux cotés de la technologie qui reste le moteur du marché US, de nouveaux secteurs se sont joints à la tendance. Cependant une correction est désormais en cours sur l’indice du fait des craintes sur la guerre commerciale entre la chine et les USA et d’un retour de l’inflation à la suite du programme de baisse d’impôts pour les entreprises et les ménages américains qui devrait avoir un impact positif sur la croissance, tandis que la déréglementation annoncée sur le pétrole de schiste et les banques pourrait bénéficier aussi à ces secteurs.
Les multiples du S&P 500 sont encore assez élevés, même après la correction récente, autour de 17x les résultats à 12 mois, ce qui est en milieu de range (historiquement entre 15 et 20x) mais en haut de cycle, même si cela doit être mis en regard d’une croissance de l’économie américaine estimée aux environs de 3,5% en 2018. Toute la question porte désormais sur la durée du cycle américain dans un contexte de montée des taux qui reste progressive pour l’instant tandis que le niveau de marges des entreprises est à son niveau le plus élevé et semble n’avoir plus beaucoup de potentiel de progression, même si le consensus table à nouveau sur une croissance soutenue des résultats en 2019.
