L'ETF SPY (SPDR) créé en 01/1993 réplique l'indice S&P 500 qui est composé des 500 principales valeurs US représentatives des principaux secteurs de la cote, tandis que les valeurs sont sélectionnées selon l’importance de leur capitalisation boursière.
Les frais de l’ETF sont faibles, à 0,0945% et l’encours sous gestion est de 267Md$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETFs alternatifs : AUM5 (Amundi en Euro), SP5 (Lyxor en Euro), IVV (iShares, en USD)
Derniers développements
Après une hausse de 19,4% en 2017, et un mois de janvier en forte hausse (+5,6%) le S&P500 a subi une phase de correction brutale en février, mais le fort rebond de début mars amène à une progression de +4,2% depuis le début de l’année.
La situation de l’indice est donc plus chaotique, et la volatilité a fait son retour mais la tendance de fond demeure haussière.
Les craintes d’un retour de l’inflation et de taux longs qui se sont tendus jusqu’à 2.95% restent actives, mais le rapport mensuel sur l’emploi du mois de février a rassuré les marchés tant au niveau de l’inflation que sur le dynamisme de l’économie américaine ce qui est à l’origine du rebond.
Un nouveau front a été ouvert sur le protectionnisme, mais le congrès et les différents lobbys US ont obtenu des concessions sur l’application de ces mesures et semblent en capacité de restreindre la capacité d’action du président. L’autre nouvelle satisfaisante, qui a provoqué un rebond des marchés asiatiques cette semaine est l’accélération diplomatique des USA avec la Corée du Nord, qui rassure sur le plan géopolitique.
Indice & composantes
Les 10 premières valeurs du S&P500 incluent 5 grandes valeurs technologiques (Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet et Facebook), mais aussi de grandes compagnies américaines plus classiques et emblématiques telles que JP Morgan ou Exxon mobil.
L’intérêt de cet indice est en premier lieu sa profondeur qui lui permet d’être un bon proxy de l’économie américaine, avec une pondération sectorielle qui favorise toutefois un peu plus les secteurs de croissance, à l’instar des valeurs technologiques qui représentent environ 25% de la pondération. Les valeurs financières représentent un peu moins de 15% de l’indice et les valeurs liées à l’énergie 6%, sont bien contrebalancées par des secteurs défensifs comme la santé (environ 14%) et les bien de consommation discrétionnaires (13%).
L’indice bénéficie d’une forte dynamique depuis l’élection de D.Trump, il y a plus d’un an, tandis qu’aux cotés de la technologie qui reste le moteur du marché US, de nouveaux secteurs se sont joints à la tendance, cependant une correction est désormais en cours sur l’indice du fait des craintes d’un retour de l’inflation à la suite du programme de baisse d’impôts pour les entreprise et les ménages américains qui devrait avoir un impact positif sur la croissance, tandis que la déréglementation annoncée sur le pétrole de schiste et les banques pourrait bénéficier aussi à ces secteurs.
Cependant les multiples du S&P 500 sont actuellement assez élevés, même après la correction du mois de février, autour de 19x les résultats à 12 mois, ce qui est en haut de range (historiquement entre 15 et 20x) même si cela doit être mis en regard d’une croissance de l’économie américaine estimée aux environs de 3% en 2018.
Toute la question porte désormais sur la durée du cycle américain dans un contexte de montée des taux qui reste progressive pour l’instant tandis que le niveau de marges des entreprises est à son niveau le plus élevé et semble n’avoir plus beaucoup de potentiel de progression, même si le consensus table à nouveau sur une croissance à deux chiffres des résultats en 2018 entraînés par le secteur énergie/pétrole, les banques et les valeurs technologiques.
