Métaux et Mines US (XME) : Au tour des matières premières?

L'ETF XME (SPDR) créé en 06/2006 et côté sur le Nyse en USD, reproduit un l’indice basé sur une sélection de 29 valeurs minières US. L’indice répliqué est le S&P Metals & Mining Select Industry Index. Il s’agit d’un indice très spécialisé d’un point de vue géographique, composé essentiellement de valeurs minières américaines et coté en USD.

Les frais de cet ETF s’établissent à 0,35% et le montant des actifs sous gestion est d’environ 852M$. La méthode de réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution trimestrielle des dividendes.

ETF alternatifs :  PICK (iShares en USD), COPX (Global X en USD)

 

Indice & composantes

XME inclut 29 sociétés américaines du secteur minier, dont la capitalisation boursière moyenne est de 5Md$. Concernant les sous-segments d’activité, le plus important est lié à l’acier (49.8%), ensuite viennent le charbon et fuel (14,2%), l’aluminium (11,8%), l’or (9,6%), l’argent (6,8%) le cuivre (4,9%) et divers (4,4%). C’est donc un indice assez concentré d’un point de vue du nombre de valeurs, et assez diversifié au niveau des industries sous-jacentes malgré la part prépondérante de l’acier. XME est équipondéré, ce qui permet de mieux diversifier l’exposition, entre large caps et small caps mais également en fonction des spécialisations par minerai.

Après plusieurs années de baisse, les prix des matières premières ont commencé à se redresser dès le début de 2016, en raison des annonces de réduction de capacité chinoise (principalement en acier et en aluminium) et un vent d’optimisme autour de la victoire de Donald Trump aux élections présidentielles américaines, liée à la promesse d’un grand programme d’infrastructures et de baisse des taxes, comme principaux déclencheurs. Le minerai de fer a fortement augmenté au cours des premiers mois de 2017, ce qui est lié aux mesures anti-dumping occidentales qui ont été intégrées par la Chine. Par ailleurs, le cuivre est désormais à son plus haut depuis deux ans, et a atteint 7000 dollars la tonne, profitant de perspectives optimistes sur l'économie mondiale et en particulier chinoise. De plus, la Chine pourrait également interdire l'importation de ferraille de certains métaux, ce qui augmenterait la demande de cuivre raffiné.

XME est un support extrêmement volatile, qui est très sensible aux variations de la demande, et donc à la croissance mondiale, mais aussi des ajustements de l’offre. Le retour à un environnement plus inflationniste est un facteur positif pour le secteur.

La diversification est au cœur de la stratégie des grandes sociétés minières qui souhaitent plutôt développer des capacités dans les secteurs d’avenir (Aluminium, Cuivre…) et les diminuer dans les secteurs en difficulté (Charbon…). Le secteur dépend de deux grands facteurs que sont la demande, en particulier pour les infrastructures principalement en provenance de Chine et des USA, mais aussi de grands émergents comme l’Inde, et surtout des capacités jusqu’ici pléthoriques notamment pour l’acier chinois. Le scénario d’une baisse drastique des capacités chinoises ne semble pas à l’ordre du jour, en particulier dans le minerai de fer dans lequel les sociétés US sont très exposées. La situation actuelle tient donc beaucoup à la dynamique de la demande, et donc au soutien monétaire de la Chine à son économie (immobilier/construction en particulier), ce qui peut paraître donc un peu fragile malgré la reflation en cours de l’économie mondiale.

La thématique de reflation de l’économie mondiale est positive pour les matières premières et pour le secteur minier, ce qui explique la bonne performance récente.

 

Derniers développements

Après une forte hausse de 103% en 2016, la performance de XME est de 14,8% depuis le début de l’année, soit inférieure au S&P500 (+20%). Pour 2018, la croissance du PIB mondial est attendue à 3,6% ce qui devrait entraîner la remontée des taux réels et de l’inflation et favoriser les matières premières, dont les cours corrigés de l’inflation sont proches des plus bas constatés depuis vingt ans.

La baisse des investissements, le désendettement et les faillites survenues dans le secteur favorisent également la reprise des cours. 

Mais si la reprise économique mondiale peut continuer à soutenir les métaux en 2018, la volonté de la Chine de gérer sa croissance peut venir secouer les marchés, notamment en cas de resserrement monétaire. Les métaux pourraient aussi avoir des trajectoires variables, le cuivre devrait par exemple bénéficier de la montée en puissance de la voiture électrique en Chine tandis que l’acier pourrait continuer sa progression si le secteur de l’automobile conserve sa dynamique positive et si la construction européenne décolle.

Les matières premières pourraient à ce stade du cycle économique prendre le relais des actions en 2018.