Telecom Europe (TEL) : un franchissement clé

Le tracker TEL (Lyxor) permet à l’investisseur d’accéder à un panier de 22 grandes valeurs du secteur des télécoms Europe qui ont pour caractéristiques d’être principalement anglaises et allemandes (55% de l’échantillon).

Il s’agit de très grandes capitalisations boursières qui ont un Chiffre d’Affaires constitué le plus souvent  d’une forte base locale avec des caractéristiques défensives, mais aussi avec une concurrence intense qui contraint les prix, ainsi qu’une intensité capitalistique très importante du fait des investissements dans les réseaux fixes et mobiles. On remarquera par  ailleurs que la société Vodafone qui représente près du quart de l’indice est une société qui s’est fortement internationalisée et qui poursuit une stratégie double de cablo-opérateur et de leader mondial  dans le mobile.

Les sociétés européennes ont dans l’ensemble stabilisé leur versements de dividendes grâce à une plus grande maîtrise de leur cash-flows à travers le contrôle des Investissements et surtout la baisse des charges d’exploitation. Les grands opérateurs européens ont investi massivement dans la fibre optique et les contenus afin d’avoir à terme un plus grand contrôle des prix de vente. Les télécoms constituent un secteur sur lequel il y a une bonne visibilité de moyen terme (pas de rupture ou « d’ubérisation » à l’horizon).

Le risque de change existe du fait de la forte proportion de valeurs anglaises dans l’échantillon, et donc principalement axé sur la parité €/£. Les frais de cet ETF sont dans la moyenne de notre échantillon à 0,3%.

La volatilité de cet indice est  historiquement assez modérée, mais a tendance à augmenter du fait des doutes sur la capacité de certaines entreprises à maintenir leur niveau de dividendes et des bilans chargés en dette. En 2016, le tracker TEL a baissé de 12,6%, en sous-performance marquée par rapport au Stoxx600 (+1,7%), cette baisse vient neutraliser une hausse du même ordre en 2015.

Depuis le début de l’année 2017 le secteur est en hausse d’environ 1%. Le secteur est actuellement bon marché à 14x les bénéfices 2017, tandis que les acteurs du Sud de l’Europe ont un important retard à rattraper. Les résultats du Q4 2016  sont encourageants (notamment Orange et Telefonica) avec une progression des marges, ce qui reflète les efforts sur les coûts et les lourds investissements en particulier dans le fixe/fibre. Ces résultats encourageants confortent les dividendes qui pourraient reprendre le chemin de la hausse et justifier une hausse des valorisations.