SPDR US Biotech – XBI – 05/01/2017

L'ETF Biotech XBI (SPDR) offre des caractéristiques intrinsèques intéressantes pour revenir sur le compartiment Biotech US après une correction très approfondie, du fait de sa pondération moins concentrées sur les stars du secteur du type Biogen ou Amgen.

XBI est un ETF composé de 88 sociétés de biotechnologie US dont les 10 premières lignes représentent seulement 20% de la capitalisation. Il s'agit donc d'un produit très diversifié et non biaisé par une surreprésentation des grandes valeurs de la cote, ce qui nous semble fondamental pour un secteur de croissance ou des géants peuvent naître en quelques années en cas de découverte d’un blockbuster.

La croissance des bénéfices attendue sur une période de 3-5 ans est estimée à 14,5% pour un price-Earnings ratio 2017 de seulement 16,5x, qui est inférieur à celui du S&P500 (18x). Le secteur des biotechs se prête particulièrement bien à une logique d’ETF qui permet de mutualiser les risques, plutôt que de miser sur une société spécifique ce qui peut-être très risqué. Car dans son ensemble, si le secteur produit de nombreuses molécules innovantes, de nombreuses déceptions surviennent, avec dans les deux cas des réactions extrêmes car ces sociétés sont souvent valorisées par rapport à seulement 1 ou 2 molécules prometteuses.

L’intérêt de XBI est d’être assez représentatif de l'industrie Biotech américaine et qu’il est de surcroît très attractif en termes de valorisation eu égard au taux de croissance attendu sur 3-5ans et du potentiel à long terme de l’industrie. Le secteur Biotech est très volatile, et peut subir un parcours chaotique avec des variations très importantes même si l’orientation de long terme reste favorable. Mais cette volatilité offre également des opportunités, comme à l’heure actuelle, de profiter de phases de consolidation pour prendre des positions à bon compte. La campagne américaine a laissé des séquelles, avec en premier lieu H.Clinton qui a pris l’engagement de faire baisser le prix des médicaments jugé exorbitant, ce qui a été plus tard repris à son compte par le Président élu D.Trump. Un certain manque de visibilité pèse actuellement sur le secteur, mais cet argument apparaît quasiment à chaque élection américaine et est rarement suivi d’effets. Nous considérons qu’il s’agit d’opportunités, tandis qu’abaisser le prix des médicaments a plutôt tendance à s’appliquer sur les anciennes molécules (via les génériques), plutôt que sur les nouvelles ce qui aurait pour effet de pénaliser la recherche dans un secteur ou les USA sont en pointe. Cela n’arrivera donc pas. 

Les frais de XBI sont raisonnables et dans la moyenne pour ce type d'ETF à 0,35%.