L'ETF SPY (SPDR) créé en 01/1993 réplique l'indice S&P 500 qui est composé des 500 principales valeurs US représentatives des principaux secteurs de la cote, tandis que les valeurs sont sélectionnées selon l’importance de leur capitalisation boursière.
Les frais de l’ETF sont assez faibles à 0,0945% et l’encours sous gestion est de 260Md$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETFS alternatifs : AUM5 (Amundi en Euro), SP5 (Lyxor en Euro), IVV (iShares, en USD)
Derniers développements
Après une hausse de 19,4% en 2017, assez linéaire, l’indice progresse d’environ 3,5% depuis le début de l’année mais avec un parcours de plus en plus chaotique du fait de la guerre commerciale enclenchée par D.Trump contre la Chine qui se durcit, s’étend et s’installe dans le temps ce qui correspond de plus en plus à une confrontation stratégique entre les deux grandes puissances.
Le principal moteur de la hausse passée, le secteur technologique est actuellement en mode correctif car c’est le secteur qui a le plus à perdre d’un durcissement des relations commerciales avec la Chine, notamment Apple (4,2% de l’indice), dont la croissance des bénéfices et la chaîne d’approvisionnement sont de plus en plus dépendantes de la Chine.
Les autres moteurs du S&P500, sont les valeurs pétrolières qui sont très corrélées au cours du baril, lui-même dépendant de la demande mondiale, et donc chinoise, et les valeurs financières qui ont bénéficié de la dérégulation organisée par D.Trump et des baisses d’impôts.
Le S&P500 est également sensible aux taux longs US (actuellement à 3,2%), dont une hausse trop rapide pourrait constituer un choc pour le système financier.
Les ventes d’obligations US détenues par la Chine pourraient également provoquer un choc sur le système financier, mais cela reste peu probable pour l’instant et représente surtout une arme de négociation pour le gouvernement chinois.
Les 10 premières valeurs du S&P500 incluent 5 grandes valeurs technologiques (Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet et Facebook), mais aussi de grandes compagnies américaines plus classiques et emblématiques telles que JP Morgan ou Exxon mobil.
L’intérêt de cet indice est en premier lieu sa profondeur qui lui permet d’être un bon proxy de l’économie américaine, avec une pondération sectorielle qui favorise toutefois un peu plus les secteurs de croissance, à l’instar des valeurs technologiques qui représentent environ 21% de la pondération. Les valeurs financières représentent un peu plus de 13% de l’indice et les valeurs liées à l’énergie 6%, sont bien contrebalancées par des secteurs défensifs comme la santé (environ 15%) et les bien de consommation discrétionnaires (10%).
L’indice bénéficie d’une forte dynamique depuis l’élection de D.Trump, il y a près de deux ans, tandis qu’aux cotés de la technologie qui reste le moteur du marché US , de nouveaux secteurs se sont joints à la tendance. Cependant une correction est désormais en cours sur l’indice du fait des craintes d’un retour de l’inflation à la suite du programme de baisse d’impôts pour les entreprise et les ménages américains qui devrait avoir un impact positif sur la croissance, tandis que la déréglementation annoncée sur le pétrole de schiste et les banques pourrait bénéficier aussi à ces secteurs.
Les multiples du S&P 500 sont encore assez élevés, même après la correction récente, autour de 17x les résultats à 12 mois, ce qui est en milieu de range (historiquement entre 15 et 20x) mais en haut de cycle, même si cela doit être mis en regard d’une croissance de l’économie américaine estimée aux environs de 3,5% en 2018. Toute la question porte désormais sur la durée du cycle américain dans un contexte de montée des taux qui reste progressive pour l’instant tandis que le niveau de marges des entreprises est à son niveau le plus élevé et semble n’avoir plus beaucoup de potentiel de progression, même si le consensus table à nouveau sur une croissance à deux chiffres des résultats en 2018 entraînés par le secteur énergie/pétrole, les banques et les valeurs technologiques.
