L'ETF TLT (iShares) créé en 07/2002 et qui cote sur le Nasdaq en USD a pour objectif de répliquer un indice, le ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index composé d'obligations du Trésor américain avec des maturités supérieures à vingt ans. Le 31 mars 2016, le fonds a modifié son indice sous-jacent de l'indice Barclays US 20+ Treasury à l'indice ICE Treasury US 20+. Ce changement n'a pas modifié significativement l'exposition du fonds. Cet indice est composé de 32 souches de maturité variables, avec des rendements compris en général entre 2.5 et 4,25%.Les frais de cet ETF sont de 0,15% et l’actif sous gestion est d’environ 8459M$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution de dividendes.
ETFs alternatifs : EDV (Vanguard en USD), ZROZ (Pimco en USD)
Indice & composantes
L’ETF TLT capture la partie longue de la courbe des taux US dans un ETF très liquide.
Détenant exclusivement des obligations de plus de 20 ans, TLT est naturellement très sensible aux fluctuations des taux d'intérêt à long terme.
TLT semble l'option la plus populaire et la plus liquide du segment avec des frais raisonnables et réplique de manière satisfaisante son indice, ce qui en fait un bon support pour les investisseurs qui veulent une exposition à long terme au Trésor américain. La qualité de ces obligations fait de cet ETF une valeur refuge, dans les moments de doutes sur l’économie mondiale.
Pendant la crise financière de 2007/2008 TLT a progressé de 28.3% en 2008 pendant que le S&P500 subissait la faillite de Lehman Brothers et enregistrait une baisse de 38,5%. En 2009, le mouvement inverse a pu être observé lors de la reprise des marchés avec une baisse de 24,6% de TLT et une hausse de 23,5% du S&P500. A d’autres moments importants comme la perte du triple A US en 2011, TLT a une nouvelle fois joué le rôle de valeur refuge et affiché une progression de 28.8%.
Cependant, il s’agit d’un produit sensible à l’inflation et aux taux d’intérêts car les rendements restent modérés par rapport aux actions ou aux obligations high yield. Au moment de l’élection de D.Trump en fin d’année 2016, cet ETF a été sous-pression avec une baisse d’environ 13% car le programme de Mr Trump jugé inflationniste par les marchés du fait de projets massifs en infrastructures et des baisses de taxes, rendait le marché action (en particulier le compartiment cyclique) beaucoup plus attractif, tandis que le rendement des obligations d’Etat à long terme le devenait beaucoup moins. Depuis, les marchés réalisent que les promesses de Mr Trump risquent de ne pas être tenues, alors que les risques augmentent sur le marché action et que la FED semble beaucoup moins accommodante. Cela a pour conséquence une bonne tenue de l’indice depuis quelques semaines.
De manière plus générale, TLT est lié à la robustesse de l’économie américaine, au système de leadership US actuel fondé sur le dollar et sur l’efficacité des politiques monétaires menées par la FED pour éviter à la fois déflation et inflation tout en maintenant un potentiel de croissance de l’ordre de 3%.
Cet ETF peut-être inversement corrélé aux marchés actions comme pendant la crise financière mais ce n’est pas toujours forcément le cas. La volatilité peut être importante lorsque des événements importants se produisent. Nous considérons cet ETF comme très utile, dans une stratégie d’arbitrage avec le marché action pendant les périodes de fortes turbulences et pendant les périodes de faible inflation.
Derniers développements
La performance de TLT a été légèrement négative en 2018 (-1,6%) mais incluant un fort rebond de +7,7% depuis le début du mois de novembre, ce qui correspond à la chute des indices actions liée aux incertitudes croissantes sur l’économie américaine et mondiale, tandis que la FED reste ferme sur sa volonté de hausse des taux et semble plus préoccupée par l’inflation que par l’affaiblissement de la croissance américaine. Pourtant la guerre commerciale avec la Chine commence déjà à peser sur la croissance de cette dernière et les baisses d’impôts massives de D.Trump n’auront que très eu d’impact à partir de 2019.
Après 9 ans de hausse ininterrompue, l’économie américaine pourrait faire une pause dans les prochains mois. C’est ce que suggère le bon comportement des obligations d’Etat à long terme US, qui jouent le rôle de valeur refuge tandis que le marché Actions corrige fortement.
