Le tracker IEO (Ishares-BlackRock) reproduit l’indice Dow Jones basé sur une sélection de valeurs américaines spécialisées sur l’exploration et la production de pétrole et gaz.
Il s’agit d’un indice très spécialisé d’un point de vue géographique, composé de valeurs américaines et coté en USD, mais également d’un point de vue de l’activité avec 77% de spécialistes de l’exploration & production, et pour le reste des sociétés spécialisées sur le raffinage et le transport. Cet indice est plutôt bien diversifié d’un point de vue des valeurs avec 54 titres qui le composent.
L’ETF a été lancé en 2006 et a connu depuis une forte volatilité, en corrélation avec les variations du prix du baril : en juin 2014, l’ETF atteint un pic de 100$ avant de rechuter autour de 40$ début 2016 dans le sillage de la chute du brut, Il s’agit donc d’un indice très volatil et risqué. Pour autant, depuis sa création en 2006 IEO affiche une performance positive cumulée d’environ 45% ce qui est mieux que l’évolution du baril.
Dans les principales composantes de l’indice on retrouvera des acteurs spécialisés dans l’exploration et production de gaz et pétrole de schiste comme EOG, Concho ou Pioneer, qui bénéficient d’une base de coûts bien plus faibles que les sociétés pétrolières dites conventionnelles, ainsi qu’une plus grande flexibilité et capacité d’adaptation aux prix du brut. Nous considérons que le prix du pétrole devrait évoluer entre 40 et 70$ dans les prochaines années du fait d’une augmentation progressive de la demande et d’une offre moindre qui résulte de l’arrêt des investissements depuis 2 ans dans le sillage de la baisse des cours. Les sociétés d’exploration/production non conventionnelles devraient surperformer grâce à leur moindre base de coûts. Aux cours actuels du baril autour de 50$, le risque/retour est toujours intéressant sur ce secteur à court terme, toutefois l’importance de la production de schiste (de l’ordre de 1 million baril/j selon certaines sources) est de nature à limiter le potentiel haussier. Nous ne considérons pas cet ETF comme une position de long terme car la voiture électrique et les innovations en cours sur les énergies renouvelables (grid) pourraient à long terme constituer un puissant effet déflationniste sur les cours du baril, tandis que la composante énergétique dans la part de croissance du PIB est décroissante du fait de la part croissante des services (notamment en Chine et en Inde). Cet ETF est donc selon nous à considérer comme un support de court/moyen terme : le principal catalyseur à court terme sont les coupes de production de l’OPEP qui commencent à avoir un impact sur les stocks hebdomadaires US, ce qui est de nature à soutenir les cours jusqu’à l’été.
Les frais de 0,44% se situent un peu au dessus de la moyenne, mais sont abordables pour un indice aussi spécialisé. Nous considérons ce support comme très qualitatif au vu de sa faible déviation dans le temps par rapport à l’indice de référence. Par ailleurs, l’accord de l’OPEP (et de la Russie) sur la réduction de la production est un facteur de stimulation des cours du brut à court terme.
