HLT (Lyxor) est un ETF qui reproduit fidèlement le secteur santé européen au sens large.
Cet indice est composé des 40 principales valeurs du secteur, mais à elles seules les deux grandes valeurs pharmaceutiques suisses (Novartis et Roche) pèsent pour environ un tiers de la capitalisation. Les cinq plus grandes valeurs sont en plus des deux valeurs suisses : Glaxosmithkline, Novo Nordisk et Sanofi, qui représentent réunies 63% de l’indice. Il faut noter aussi que les valeurs hors zone euro représentent 71% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ et du CHF par rapport à l’Euro. Les capitalisations boursières sont par ailleurs énormes : plus de 200Md de CHF pour Roche et Novartis, tandis que les 3 suivantes sont autour de €100Md ; ceci est un facteur d’inertie très important et compense la relative étroitesse de l’indice. Nous constatons aussi que l’écrasante majorité des sociétés qui composent l’ETF sont des pharmaceutiques, à l’exception d’Essilor (Verres ophtalmiques) et Fresenius (Etablissement de soins), donc nous considérons HLT essentiellement comme un ETF pharma Europe.
Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3% dans la moyenne de notre sélection.
L’indice pharmaceutique est assez peu volatile, du fait du poids de ses constituants ainsi que du fait d’un profil défensif avéré, qui s’explique par le fait que la découverte de molécules et leur distribution est peu liée aux cycles économiques, tandis que dans les pays développés les médicaments sont remboursés par des mutuelles ou par l’Etat. Par ailleurs la santé est un secteur de croissance dont les moteurs principaux sont l’innovation et les marchés croissants liés aux pathologies du monde développé (vieillissement et diabète) ainsi que les nouveaux virus et la résistance aux antibiotiques. Par ailleurs les marchés émergents constituent un important débouché pour l’industrie pharmaceutique européenne. Le secteur est confronté à la maturité croissante des portefeuilles de molécules, à la pression sur les prix dans certains domaines (ex: diabète) et aux efforts budgétaires des états pour diminuer les coûts de santé. La solution se trouve dans l’innovation et les partenariats/rachats de sociétés de biotechnologies qui devraient s’accélérer dans les mois à venir –du fait des valorisations redevenues attractives- avec à la clé de nouvelles molécules à fort potentiel pour doper les portefeuilles existants. Les grandes fusions aux motivations fiscales semblent durablement enterrées depuis l’échec de l’opération AstraZeneca/Pfizer, mais la consolidation du secteur (2015/2016), a été également provoquée par les incertitudes réglementaires américaines, pendant la campagne US et après l’élection de D.Trump qui a menacé de baisser les prix des médicaments. Toutefois il semble que la nouvelle administration est en train de reculer sur beaucoup de fronts (Chine, Japon, Otan..) et que le secteur pharmaceutique devrait être épargné. Les valorisations actuelles (18x les bénéfices 2017) laissent envisager un potentiel d’appréciation raisonnable.
