Lyxor ETF stoxx 600 Concessions – UTI – 05/07/2016

UTI : un caractère défensif confirmé

UTI est un ETF qui reproduit fidèlement le secteur des utilities européens au sens large, avec principalement des producteurs et/ou des distributeurs d’électricité mais également des distributeurs d’eau et des fournisseurs de services aux collectivités (comme Veolia). Nous notons cependant que cet indice n’est composé que de 26 valeurs, il est donc assez étroit tandis qu’à elles seules les trois plus importantes valeurs (National Grid, Iberdrola et Enel) pèsent pour environ 38% de l’ensemble, et que avec les cinq plus grandes valeurs en rajoutant Engie et SSE, on arrive à environ 50% du poids de l’indice. Il faut noter aussi que les valeurs anglaises représentent 35% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ par rapport à l’Euro. Les capitalisations boursières sont importantes et avoisinent les €40md pour Iberdrola, Enel, National Grid et Engie. Ceci est un facteur d’inertie très important et compense la relative étroitesse de l’indice.

Les multiples actuels du secteurs sont relativement normatifs avec un PER 2017 d’environ 13.5x mais pour une croissance des bénéfices très faible voire négative pour un certain nombre de sociétés dont les modèles sont en transition du fait de la refonte du portefeuille énergétique, avec une plus grande part concédée aux renouvelables et au gaz tandis que le charbon et le nucléaire sont dilués. A noter l’importance du rendement, de l'ordre de 5% qui renforce le coté « value » du secteur. La relative faiblesse des cours et la moindre volatilité du secteur rendent attractif l’ETF UTI dans un contexte de forte incertitude et de faible visibilité provoqués par le Brexit.