L'ETF Biotech XBI (SPDR) offre des caractéristiques intrinsèques intéressantes pour revenir sur le compartiment Biotech US après une correction très approfondie qui semble achevée, du fait de sa pondération moins concentrée sur les stars du secteur du type Biogen ou Amgen.
XBI est composé de 95 sociétés de biotechnologie US dont les 10 premières lignes représentent seulement 20% de la capitalisation. Il s'agit donc d'un produit très diversifié et non biaisé par une surreprésentation des grandes valeurs de la cote, ce qui nous semble fondamental pour un secteur de croissance où des géants peuvent naître en quelques années en cas de découverte d’un blockbuster.
La croissance des bénéfices attendue sur une période de 3-5 ans est estimée à 14,5% pour un Price-Earnings Ratio 2017 de seulement 16x, qui est inférieur à celui du S&P500 (19x). Le secteur des biotech se prête particulièrement bien à une logique d’ETF qui permet de mutualiser les risques, plutôt que de miser sur une société spécifique ce qui peut-être très risqué. Car dans son ensemble, si le secteur produit de nombreuses molécules innovantes, des déceptions peuvent également être à la clé, avec dans les deux cas des réactions extrêmes car ces sociétés sont souvent valorisées par rapport à seulement 1 ou 2 molécules prometteuses.
L’intérêt de XBI est d’être assez représentatif de l'industrie Biotech américaine et qu’il est de surcroît très attractif en termes de valorisation eu égard au taux de croissance attendu sur 3-5ans et du potentiel à long terme de l’industrie. La campagne américaine a laissé des séquelles, avec les polémiques sur le prix des médicaments jugés exorbitants, amenant un certain manque de visibilité sur le secteur, mais ces menaces ne semblent pas pour l’instant devoir être suivi d’effets. Nous considérons que le prix des médicaments a plutôt tendance à baisser sur les anciennes molécules (via les génériques), mais à peu de chances de porter sur les nouvelles molécules, ce qui aurait pour effet de pénaliser la recherche dans un secteur où les USA sont en pointe. Cela n’arrivera donc probablement pas.
Le secteur Biotech peut se montrer volatile, avec des variations de prix très importantes (-15,8% en 2016) même si l’orientation de long terme reste favorable. Toutefois c’est aussi un secteur de forte croissance, peu dépendant du cycle économique ; ainsi le secteur avait plutôt bien résisté pendant la crise financière de 2008 comparé au S&P500. La volatilité doit donc être mise à profit pendant les phases de consolidation (comme fin 2016), tandis que le secteur est également souvent sujet à la surchauffe. Il faut donc aussi savoir prendre quelques profits quand les multiples deviennent irrationnels comme cela a été le cas en 2015. Malgré le rebond du début d’année, La période actuelle est plutôt celle de l’attentisme, du fait des incertitudes politiques et du manque de visibilité sur la politique de santé de l’administration Trump. En 2017, XBI est pour l’instant en hausse de 14%, mais marque une pause depuis plusieurs semaines.
Les frais de XBI sont modérés, à 0,35%, et son encours est important (2 950 M$), preuve de l'intérêt des investisseurs pour cette thématique.
