MUB (iSshares Municipal bonds US) est un ETF qui a pour objectif de répliquer un indice (Bloomberg SPMUNUST) composé d’obligation municipales US.
Cet ETF, qui cote sur le NYSE en dollar permet d’avoir accès à plus de 2 000 obligations municipales américaines en un seul produit. Trois Etats américains représentent plus de la moitié de la capitalisation de l’indice : la Californie (22,9%), l’Etat de New-York (21,3%) et le Texas (8,6%). Ces obligations sont « investment grade », donc très qualitatives avec près de 25% d’entre elles notées AAA et environ 56% notées AA (moyennes des 3 principales agences de notation S&P, Moody’s et Fitch).
Cet ETF a également pour objectif de rechercher des rendements défiscalisés, avec un rendement moyen estimé à 2,.2%.
Les encours de cet ETF sont très élevés à environ 8.8Mds$ pour des frais modérés de 0,25%.
Les maturités de ces obligations sont très variées avec environ 19% entre 0 et 3 ans mais également 14% à plus de 25 ans, et tout le reste dans l’intervalle. Ces obligations municipales peuvent être également très variées en fonction de leur objet, il peut s’agir du service de traitement des eaux de la ville de New-York comme d’une société municipale de transports urbains. Le point commun de toutes ces obligations est naturellement d’être lié à la situation économique des Etats-Unis mais aussi à la gestion de l’Etat et de ses territoires. La qualité de ces obligations fait de cet ETF une valeur refuge, dans les moments de doutes sur l’économie américaine. Cependant, il s’agit d’un produit sensible à l’inflation et aux taux d’intérêts car les rendements restent modérés par rapport aux actions ou aux obligations high yield.
Au moment de l’élection de Donald Trump en fin d’année 2016, cet ETF a été sous-pression avec une baisse associée d’environ 10% car le programme du nouveau Président, jugé inflationniste par les marchés du fait de projets massifs en infrastructures et des baisses de taxes, rendait le marché action (en particulier le compartiment cyclique) beaucoup plus attractif, tandis que le rendement des obligations municipales le devenait beaucoup moins. Depuis, les marchés réalisent que les promesses de Donald Trump risquent de ne pas être tenues, tandis que les risques augmentent sur le marché action et alors que la FED semble moins pressée de relever les taux. Cela a pour conséquence une bonne tenue de l’indice depuis le début de l’année : +3% contre -2,2% en 2016.
Cet ETF peut-être inversement corrélé aux marchés actions (comme en 2013 ou fin 2016), mais ce n’est pas toujours forcément le cas. En revanche la volatilité est beaucoup plus basse et les variations annuelles sont en général à 1 chiffre. Nous considérons cet ETF comme très utile, dans une stratégie d’arbitrage avec le marché action pendant les périodes de correction.
