L'ETF Lyxor HLT (UCITS), créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et reproduit l'indice Stoxx600 Healthcare Europe qui est composé des 40 principales valeurs européennes du secteur.
Il faut noter que les valeurs hors zone euro représentent 73% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ et du CHF par rapport à l’Euro.
Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3% dans la moyenne de notre sélection et le montant des actifs sous gestion est d’environ €234m. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et les dividendes sont capitalisés. Cet ETF est éligible au P.E.A.
ETF alternatifs : SYH (BNP THEAM Euro), CH5 (Amundi Euro).
Indice & composantes
Les deux grandes valeurs pharmaceutiques suisses (Novartis et Roche) pèsent pour environ un tiers de la capitalisation. Les cinq plus grandes valeurs sont en plus des deux valeurs suisses : Glaxosmithkline, Novo Nordisk et Sanofi, qui représentent réunies 58% de l’indice. Les capitalisations boursières sont par ailleurs énormes : plus de 200Md de CHF pour Roche et Novartis, tandis que les 3 suivantes sont autour de €100Md ; ceci est un facteur d’inertie très important et compense la relative étroitesse de l’indice. Nous constatons aussi que l’écrasante majorité des sociétés qui composent l’ETF sont des pharmaceutiques, à l’exception d’Essilor (Verres ophtalmiques) et Fresenius (Etablissement de soins), donc nous considérons HLT essentiellement comme un ETF pharma Europe.
L’indice pharmaceutique est assez peu volatile, du fait du poids de ses constituants ainsi que du fait d’un profil défensif avéré, qui s’explique par le fait que la découverte de molécules et leur distribution est peu liée aux cycles économiques, tandis que dans les pays développés les médicaments sont remboursés par des mutuelles ou par l’Etat. Par ailleurs la santé est un secteur de croissance dont les moteurs principaux sont l’innovation et les marchés croissants liés aux pathologies du monde développé (vieillissement et diabète) ainsi que les nouveaux virus et la résistance aux antibiotiques. Les marchés émergents constituent également un important débouché pour l’industrie pharmaceutique européenne.
Le secteur est confronté à la maturité croissante des portefeuilles de molécules, à la pression sur les prix dans certains domaines (ex: diabète) et aux efforts budgétaires des états pour diminuer les coûts de santé. La solution se trouve dans l’innovation et les partenariats/rachats de sociétés de biotechnologies qui devraient s’accélérer dans les mois à venir –du fait des valorisations redevenues attractives- avec à la clé de nouvelles molécules à fort potentiel pour doper les portefeuilles existants.
Les grandes fusions aux motivations fiscales semblent durablement enterrées depuis l’échec de l’opération AstraZeneca/Pfizer, mais la consolidation du secteur (2015/2016), a été également provoquée par les incertitudes réglementaires américaines, pendant la campagne au sujet de la baisse les prix des médicaments. Les multiples échecs de l’administration Trump à réformer l’Obamacare ajoutent un niveau d’incertitude important sur les remboursements de médicaments, ce qui nuit à la visibilité du secteur.
Derniers développements
L’ETF HLT progresse de seulement 3.7% depuis le début de l’année soit nettement moins que le Stoxx600 (9.5%), mais cependant en nette amélioration par rapport à 2016 (-9.7% contre +1.7% pour le Stoxx600).
L’année 2016 a été marquée par la chute de deux poids lourds : Novo Nordisk (-36% après un warning dû au marché du diabète sous pression aux US) et Roche (-14% du fait de déceptions sur son pipeline). En 2017, c’est le rebond de Novo Nordisk (+24% depuis le début de l’année), et de Novartis (+15.4%) qui portent l’indice tandis que Sanofi vient de consolider lourdement après un Q3 très mitigé et ne progresse plus que de 2,6%, de même que Roche qui à la suite de résultats décevants baisse désormais de 1.9% depuis le début de l’année.
La concurrence accrue sur les différents marchés pharmaceutiques qui amène à des baisses de prix et l’arrivée des génériques, tandis que les nouvelles molécules tardent à s’imposer sur le marché finit par peser sur la performance opérationnelle de nombreuses big pharmas. Les problèmes de remboursement, en particulier aux USA deviennent également problématiques. Malgré des valorisations redevenues globalement attractives (PER de 17x 2018, le secteur semble de plus en plus risqué et offre moins de visibilité à long terme.
