L'ETF IEO (iShares-BlackRock) reproduit l’indice Dow Jones basé sur une sélection de valeurs américaines spécialisées sur l’exploration et la production de pétrole et gaz.
Il s’agit d’un indice très spécialisé d’un point de vue géographique, composé essentiellement de valeurs américaines et coté en USD, mais également d’un point de vue de l’activité avec 77% de spécialistes de l’exploration & production, et pour le reste des sociétés spécialisées sur le raffinage et le transport. Nous considérons que l’indice est plutôt bien diversifié d’un point de vue des valeurs avec 51 titres qui le composent.
L’ETF a été lancé en 2006 et a connu une forte volatilité, en corrélation avec les variations du prix du baril : en juin 2014, l’ETF atteint un pic de 100$ avant de rechuter autour de 40$ début 2016 dans le sillage de la chute du brut, Il s’agit donc d’un indice très volatil et risqué. Pour autant, depuis sa création en 2006 l’ETF affiche une performance positive cumulée d’environ 20% ce qui est mieux que l’évolution du baril.
Parmi les principales composantes de l’indice on retrouvera des acteurs spécialisés dans l’exploration et production de gaz et pétrole de schiste comme EOG, Concho ou Pioneer, qui bénéficient d’une base de coûts bien plus faibles que les sociétés pétrolières dites conventionnelles, ainsi qu’une plus grande flexibilité et capacité d’adaptation aux prix du brut.
Nous considérons que le prix du pétrole devrait évoluer entre 40 et 70$ dans les prochaines années du fait d’une augmentation progressive de la demande et d’une offre moindre qui résulte de l’arrêt des investissements depuis 2 ans dans le sillage de la baisse des cours. Les sociétés d’exploration/production non conventionnelles devraient surperformer dans un contexte de prix du pétrole supérieur à 50$, grâce à leur moindre base de coûts. Toutefois l’importance de la production de schiste (de l’ordre de 1 million baril/j selon certaines sources) est de nature à limiter le potentiel haussier.
A plus long terme la voiture électrique et les innovations en cours sur les énergies renouvelables (grid) pourraient constituer un puissant effet déflationniste sur les cours du baril, tandis que la composante énergétique dans la croissance du PIB est décroissante du fait de l’augmentation de la part des services (notamment en Chine et en Inde).
Les frais de 0,44% se situent un peu au-dessus de la moyenne, mais restent abordables pour un indice aussi spécialisé, tandis que les encours s’élèvent à environ 348m$.
Nous considérons cet ETF comme très qualitatif au vu de sa faible déviation dans le temps par rapport à l’indice de référence. Seul potentiel catalyseur haussier à court terme, les accords de l’OPEP (et de la Russie) sur la réduction de la production n’ont pour l’instant eu aucun effet sur les cours du brut, si ce n’est une stabilisation autour des 50$, mais un approfondissement des coupes pourrait intervenir à l’automne.
