Les marchés européens sont restés stables cette semaine, après l'élection d'Emmanuel Macron qui avait été anticipée au cours de la semaine précédente. Les prises de profits ont été minimales, ce qui s'explique par le surcroît de visibilité donné par l'élection, et ses conséquences futures sur la croissance de la zone. Par ailleurs les résultats du premier trimestre sont de très bonne qualité, ce qui pourrait se traduire par un cycle de révisions haussières sur 2017, écrasant un peu plus les valorisations, dans un contexte de taux longs historiquement bas, d'inflation très basse et de matières premières qui restent à des niveaux faibles (en particulier le pétrole).
CRB (Lyxor Matières Premières), données hebdo :
Par comparaison les marchés US se trouvent à un niveau plus élevé en termes de valorisation, avec des taux longs qui sont déjà remontés à 2,35% et un cycle de croissance des résultats beaucoup plus mature qu'en Europe. Sur la semaine, le S&P500 est également resté stable malgré le scandale du limogeage du patron du FBI qui alimente les spéculations de procédures d'empeachment de Donald Trump. Sa destitution reste toutefois très peu probable étant donné que les deux chambres sont actuellement contrôlées par les Républicains. Toutefois, nous nous attendons à ce que les indices européens surperforment les US, maintenant que l'essentiel du risque politique est passé, alors que les élections allemandes ne sont pas à risque et que les élections italiennes n'auront lieu que courant 2018.
Après une décennie perdue, la crise de l'euro semble derrière nous, ce qui est d'ailleurs bien illustré par les meilleures perspectives pour la Grèce qui devrait sortir des plans d'austérité avec une restructuration de sa dette à la clé. Un cycle favorable pour les actions se dessine, après nombre d'années médiocres. La croissance reste encore modérée, et de nombreux moteurs sont encore à l'arrêt, à commencer par la construction qui n'a pas redémarré et le chômage qui reste à un niveau élevé. Seule l'Allemagne, qui a pris de l'avance et montre la voie, est sortie d'affaire à tel point qu'elle anticipe une dette revenue en dessous des 60% du PIB en 2020. La baisse de la fiscalité pour les entreprises françaises (réduction des charges sociales et impôt sur les sociétés ramené à 25%), et la diminution de la complexité réglementaire sur le travail voulue par le président Macron, pourraient également avoir des conséquences positives si elles sont mis en œuvre comme prévu.
Cette semaine a été également marquée par le rebond du pétrole en raison de la chute des stocks hebdomadaires mais surtout le soutien de l'Algérie et l'Irak à la prolongation de la réduction de la production des pays de l'Opep, bien que la production de pétrole de schiste américain inonde le marché et réduise la portée de cette décision. De ce fait, les pays émergents se sont bien tenus cette semaine, à l'instar du Brésil et de la Russie. Les rotations devraient continuer lors des prochaines semaines, au niveau sectoriel avec les secteurs défensifs en retard qui sont actuellement recherchés (Agroalimentaire, Santé, grande distribution…) et au niveau géographique, avec les émergents qui pourraient bénéficier d'une nouvelle impulsion tandis que les indices européens et américains pourraient marquer provisoirement une pause. La progression de l'Euro par rapport au dollar est pour l'instant modérée, tandis que les taux d'intérêts remontent légèrement. Le taux à 10 ans allemand par exemple vient de signer sa quatrième semaine de hausse d'affilée, passant de 0.21% mi avril à 0.43% mi mai.
EEM (iShares Emerging Markets), données hebdo :
A moyen terme, l'Euro et les taux longs européens devraient remonter au rythme du renforcement du cycle économique, apportant enfin un peu d'inflation.
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Les marchés européens sont restés stables cette semaine, après l'élection d'Emmanuel Macron qui avait été anticipée au cours de la semaine précédente. Les prises de profits ont été minimales, ce qui s'explique par le surcroît de visibilité donné par l'élection, et ses conséquences futures sur la croissance de la zone. Par ailleurs les résultats du premier trimestre sont de très bonne qualité, ce qui pourrait se traduire par un cycle de révisions haussières sur 2017, écrasant un peu plus les valorisations, dans un contexte de taux longs historiquement bas, d'inflation très basse et de matières premières qui restent à des niveaux faibles (en particulier le pétrole).
CRB (Lyxor Matières Premières), données hebdo :
Par comparaison les marchés US se trouvent à un niveau plus élevé en termes de valorisation, avec des taux longs qui sont déjà remontés à 2,35% et un cycle de croissance des résultats beaucoup plus mature qu'en Europe. Sur la semaine, le S&P500 est également resté stable malgré le scandale du limogeage du patron du FBI qui alimente les spéculations de procédures d'empeachment de Donald Trump. Sa destitution reste toutefois très peu probable étant donné que les deux chambres sont actuellement contrôlées par les Républicains. Toutefois, nous nous attendons à ce que les indices européens surperforment les US, maintenant que l'essentiel du risque politique est passé, alors que les élections allemandes ne sont pas à risque et que les élections italiennes n'auront lieu que courant 2018.
Après une décennie perdue, la crise de l'euro semble derrière nous, ce qui est d'ailleurs bien illustré par les meilleures perspectives pour la Grèce qui devrait sortir des plans d'austérité avec une restructuration de sa dette à la clé. Un cycle favorable pour les actions se dessine, après nombre d'années médiocres. La croissance reste encore modérée, et de nombreux moteurs sont encore à l'arrêt, à commencer par la construction qui n'a pas redémarré et le chômage qui reste à un niveau élevé. Seule l'Allemagne, qui a pris de l'avance et montre la voie, est sortie d'affaire à tel point qu'elle anticipe une dette revenue en dessous des 60% du PIB en 2020. La baisse de la fiscalité pour les entreprises françaises (réduction des charges sociales et impôt sur les sociétés ramené à 25%), et la diminution de la complexité réglementaire sur le travail voulue par le président Macron, pourraient également avoir des conséquences positives si elles sont mis en œuvre comme prévu.
Cette semaine a été également marquée par le rebond du pétrole en raison de la chute des stocks hebdomadaires mais surtout le soutien de l'Algérie et l'Irak à la prolongation de la réduction de la production des pays de l'Opep, bien que la production de pétrole de schiste américain inonde le marché et réduise la portée de cette décision. De ce fait, les pays émergents se sont bien tenus cette semaine, à l'instar du Brésil et de la Russie. Les rotations devraient continuer lors des prochaines semaines, au niveau sectoriel avec les secteurs défensifs en retard qui sont actuellement recherchés (Agroalimentaire, Santé, grande distribution…) et au niveau géographique, avec les émergents qui pourraient bénéficier d'une nouvelle impulsion tandis que les indices européens et américains pourraient marquer provisoirement une pause. La progression de l'Euro par rapport au dollar est pour l'instant modérée, tandis que les taux d'intérêts remontent légèrement. Le taux à 10 ans allemand par exemple vient de signer sa quatrième semaine de hausse d'affilée, passant de 0.21% mi avril à 0.43% mi mai.
EEM (iShares Emerging Markets), données hebdo :
A moyen terme, l'Euro et les taux longs européens devraient remonter au rythme du renforcement du cycle économique, apportant enfin un peu d'inflation.