L'ETF IEO (Ishares-BlackRock) reproduit l’indice Dow Jones basé sur une sélection de valeurs américaines spécialisées sur l’exploration et la production de pétrole et gaz.
Il s’agit d’un ETF très spécialisé d’un point de vue géographique, composé essentiellement de valeurs américaines et coté en USD, mais également d’un point de vue de l’activité avec 77% de spécialistes de l’exploration & production, et pour le reste des sociétés spécialisées sur le raffinage et le transport. Nous considérons que cet ETF est plutôt bien diversifié d’un point de vue des valeurs avec 51 titres qui le composent. Parmi les principales composantes d'IEO on trouve des acteurs spécialisés dans l'exploration et la production de gaz et de pétrole de schiste comme EOG, Concho ou Pioneer, qui bénéficient d'une base de coûts bien plus faible que les sociétés pétrolières dites conventionnelles, ainsi qu'une plus grande flexibilité et capacté d'adaptation aux prix du brut.
L’ETF a été lancé en 2006 et a connu depuis une forte volatilité, en corrélation avec les variations du prix du baril : en juin 2014, IEO a atteint un pic de 100$ avant de rechuter autour de 40$ début 2016 dans le sillage de la chute du brut. Il s’agit donc d’un ETF très volatil et risqué. Pour autant, depuis sa création en 2006, IEO affiche une performance positive cumulée d’environ 45% ce qui est mieux que l’évolution du baril.
Nous considérons que le prix du pétrole devrait évoluer entre 40 et 70$ dans les prochaines années du fait d’une augmentation progressive de la demande et d’une offre moindre qui résulte de l’arrêt des investissements depuis 2 ans dans le sillage de la baisse des cours. Les sociétés d’exploration/production non conventionnelles devraient surperformer grâce à leur moindre base de coûts. Nous considérons qu’aux cours actuels du baril, autour de 55$, le risque/retour est toujours intéressant sur ce secteur. Par ailleurs les ratios de valorisation nous semblent attractifs avec un multiple de bénéfice (PER) de seulement 12.3x et un Price/Book de 1,97x, tandis que les marges sont à un niveau faible de bas de cycle. Nous ne considérons pas cet ETF comme une position de long terme car la voiture électrique et les innovations en cours sur les énergies renouvelables pourraient à long terme constituer un puissant effet déflationniste sur les cours du baril ; cet ETF est donc selon nous à considérer comme un support de court/moyen terme.
Les frais de 0,44% se situent un peu au dessus de la moyenne, mais restent abordables pour un indice aussi spécialisé. Nous considérons ce support comme très qualitatif au vu de sa faible déviation dans le temps par rapport à l’indice de référence. Par ailleurs, l’accord de l’OPEP (et de la Russie) sur la réduction de la production est un facteur de stimulation des cours du brut à court terme.
