Lyxor ETF IBEX – LYXIB – 28/12/2016

L'ETF LYXIB (Lyxor) reproduit l’indice espagnol, composé des 35 principales valeurs du pays.

Cet indice, comme celui de l’Italie a la particularité d’être très surpondéré en valeurs financières qui représentent environ un tiers (33%) de sa composition (contre environ 20% pour le stoxx600), incluant Banco Santander, BBVA et Caixa Bank. Les biens de consommation représentent une pondération importante également (18%), ce qui est principalement dû à Inditex qui pèse plus de 100md€ de capitalisation boursière. Le troisième secteur le plus important est celui des services aux collectivités (15%) au sein duquel on retrouve les sociétés Iberdrola, Ferrovial et Abertis. Les 10 plus grandes capitalisations représentent près des deux tiers de l’indice, en plus des sociétés déjà nommées elles incluent également le géant des télécoms Telefonica ainsi que le groupe pétrolier Repsol.

L’IBEX a été sous pression en 2016 du fait du mauvais comportement du secteur bancaire européen, et des problèmes politiques qui ont laissé l’Espagne dans l’incertitude pendant de long mois et sans gouvernement, ce qui l’a conduit à sous-performer l’indice de référence, le Stoxx600. L’IBEX baisse d’environ 2% depuis début janvier -malgré un rattrapage significatif au mois de décembre- contre +1,5% pour le stoxx600. Le rattrapage de décembre n’a pas suffi à combler le retard accumulé depuis le début de l’année, les autres indices européens affichant en moyenne une progression à un chiffre par rapport à 2017.

L’Espagne voit sa situation macro-économique s’améliorer (en particulier le chômage) mais a souffert de sa forte exposition à l’Amérique latine, sous pression depuis 2 ans, ce qui est lié en particulier au Brésil et au Venezuela. Toutefois, l’économie brésilienne pourrait sortir de sa récession tandis que l’Argentine, la Colombie et le Chili bénéficient de gouvernements  « pro-business ». Les risques politiques semblent aussi s’éloigner, avec une reprise en main du gouvernement par M. Rajoy et un affaiblissement relatif des populistes Podemos, grands perdants des législatives de juillet.

Les conditions nous semblent réunies pour une poursuite du rattrapage boursier en 2017, tandis que les valorisations sont raisonnables à moins de 14x les bénéfices 2017. Les frais de l’ETF IBEX sont de 0,3%, en ligne avec la moyenne observée pour ces produits.