S&P500 (SP5) : Ce rythme est-il tenable?

L'ETF SP5 (Lyxor) réplique l'indice S&P 500 qui est composé des 500 principales valeurs US représentatives des principaux secteurs de la cote, valeurs sélectionnées selon l’importance de leur capitalisation boursière.

Les 10 premières valeurs incluent 4 grandes valeurs technologiques (Apple, Amazon, Microsoft et Facebook), mais aussi de grandes compagnies américaines plus classiques et emblématiques telles que GE ou Exxon mobil. L’intérêt de cet indice est en premier lieu sa profondeur, qui lui permet d’être un bon proxy de l’économie américaine, avec une pondération sectorielle qui favorise toutefois un peu plus les secteurs de croissance, à l’instar des technologiques qui représentent 21% de la pondération. Les valeurs financières représentent 15% de l’indice et les valeur liées à l’énergie 7%. Ces valeurs sont bien contrebalancées par des secteurs défensifs comme la santé (14%) et les biens de consommation discrétionnaire (12%).

L’indice a réagi à l’élection de D.Trump par une extraction haussière ce qui a constitué une surprise. Cette hausse est alimentée par les valeurs de l’énergie, de la défense et les financières mais aussi par certains secteurs cycliques comme la construction. En particulier, le programme massif d’infrastructure promis par le Président élu est apprécié des marchés car il devrait avoir un impact positif sur la croissance, tandis que la déréglementation annoncée sur le pétrole de schiste et les banques bénéficie aussi à ces secteurs.

Le nouveau cycle de hausse des taux qui vient d’être confirmé par la FED sera progressif et ne devrait pas menacer pour l’instant la croissance US, tandis que la déréglementation et les baisses d’impôts programmées par la nouvelle administration devraient agir comme de puissants stimulus. Les multiples du S&P 500 s'établissent actuellement autour de 17x les résultats 2017, ce qui est plutôt en milieu de range (historiquement entre 15 et 20x) mais doit être mis en regard d’une croissance de l’économie supérieure à 2% dans un contexte de taux bas. Après une stagnation des bénéfices par action en 2016, le consensus table pour 2017 sur une hausse de 11,5% ainsi qu’une hausse de 6% des revenus. Cela pourrait conduire à une nouvelle progression de l’indice à 2 chiffres cette année, sauf si la croissance devait être mise en cause par des facteurs exogènes, politiques ou géopolitiques notamment.