Concessions Europe (UTI) : le maillon faible du Stoxx600

UTI est un ETF qui reproduit le secteur des concessions/utilities européen au sens large, avec principalement des producteurs et/ou des distributeurs d’électricité mais également des distributeurs d’eau et des fournisseurs de services aux collectivités (comme Veolia).

Cet indice n’est composé que de 30 valeurs, il est donc assez étroit tandis qu’à elles seules les trois plus importantes valeurs (National Grid, Iberdrola et Enel) pèsent pour environ 38% de l’ensemble. Au total les cinq plus grandes valeurs (y compris Engie et SSE) représentent environ 50% du poids de l’indice. Il faut noter aussi que les valeurs anglaises représentent 32% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ par rapport à l’Euro. Les capitalisations boursières sont importantes et avoisinent les €40md pour Iberdrola, Enel, National Grid et Engie, ce qui est un facteur d’inertie conséquent et compense la relative étroitesse de l’indice. Par ailleurs, les valeurs qui composent cet indice ont des caractéristiques défensives et offrent généralement des dividendes élevés ; leur volatilité est assez faible en temps normal.

Le tracker UTI  supporte des frais raisonnables de 0,3%.

En 2016, la performance de l’indice a été mauvaise, à -5,7%, inférieure au Stoxx600. Les multiples actuels du secteurs sont relativement normatifs avec un PER 2017 d’environ 14x mais pour une croissance des bénéfices très faible voire négative pour un certain nombre de sociétés dont les modèles sont en transition du fait de la refonte du portefeuille énergétique, avec une plus grande part concédée aux renouvelables et au gaz tandis que le charbon et le nucléaires sont dilués. A noter l’importance du rendement, de l'ordre de 5%, qui renforce le coté « value » du secteur. Cependant un certain nombre de valeurs sont très endettées ce qui peut mettre le dividende à risque pour certaines valeurs. L’appétit pour le risque et la reprise économique en Europe rendent moins attractifs les valeurs de concession/utilities tandis que les modèles économiques sont en plein bouleversement et les dividendes plus risqués qu’auparavant ce qui met à mal le statut de secteur défensif qui leur revient habituellement. L’année 2017 a commencé sur la lancée de 2016, c’est-à-dire en sous-performance par rapport au reste du marché. La hausse des taux est pénalisante pour ces sociétés dont l’endettement est très élevé et qui doivent financer leurs infrastructures par emprunt.