Caractéristiques de l‘ETF
L'ETF SPY (SPDR) créé en 01/1993 réplique l'indice S&P 500 qui est composé des 500 principales valeurs US représentatives des principaux secteurs de la cote, tandis que les valeurs sont sélectionnées selon l’importance de leur capitalisation boursière.
Les frais de l’ETF sont assez faibles à 0,0945% et l’encours sous gestion est de 247Md$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETFs alternatifs : AUM5 (Amundi en Euro), SP5 (Lyxor en Euro), IVV (iShares, en USD)
Derniers développements
Après une hausse de 19,4% en 2017 assez linéaire, le S&P500 a affiché une baisse de -6.2% en 2018 du fait des anticipations de retournement économique lié à la guerre commerciale qui s’aggrave entre les USA et la Chine et la continuation du cycle de hausse des taux d’intérêts US par la FED qui rapproche le moment de l’entrée en récession de l’économie américaine.
Cependant l’indice rebondit de 5% en 2019 du fait des nouvelles négociations sur le commerce entre la Chine et les USA et de déclarations plus pragmatiques de la FED. Les publications de résultat des entreprises US sont jusqu’ici assez rassurantes et confirment un léger ralentissement de la croissance en 2019 plutôt qu’un retournement.
Les marchés attendent un deal entre la Chine et les USA au premier trimestre susceptible de soutenir les anticipations de bénéfices et la croissance du PIB mondial. La valorisation du S&P500 est de 17x les bénéfices à 12 mois ce qui reste acceptable dans un contexte de croissance des bénéfices des entreprises.
Indice & composantes
Les 10 premières valeurs du S&P500 incluent 5 grandes valeurs technologiques (Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet et Facebook), mais aussi de grandes compagnies américaines plus classiques et emblématiques telles que JP Morgan ou Exxon mobil.
L’intérêt de cet indice est en premier lieu sa profondeur qui lui permet d’être un bon proxy de l’économie américaine, avec une pondération sectorielle qui favorise toutefois un peu plus les secteurs de croissance, à l’instar des valeurs technologiques qui représentent environ 20% de la pondération. Les valeurs financières représentent un peu plus de 13% de l’indice et les valeurs liées à l’énergie environ 6%, sont bien contrebalancées par des secteurs défensifs comme la santé (environ 15%) et les biens de consommation discrétionnaire (10%).
L’indice bénéficie d’une forte dynamique depuis l’élection de D.Trump, fin 2016, tandis qu’aux cotés de la technologie qui reste le moteur du marché US, de nouveaux secteurs se sont joints à la tendance. Cependant une correction est désormais en cours sur l’indice du fait des craintes sur la guerre commerciale entre la chine et les USA et d’un retour de l’inflation à la suite du programme de baisse d’impôts pour les entreprises et les ménages américains qui devrait avoir un impact positif sur la croissance, tandis que la déréglementation annoncée sur le pétrole de schiste et les banques pourrait bénéficier aussi à ces secteurs.
Cependant les multiples du S&P 500 sont encore assez élevés, même après la correction récente, autour de 17x les résultats à 12 mois, ce qui est en milieu de range (historiquement entre 15 et 20x) mais en haut de cycle, même si cela doit être mis en regard d’une croissance de l’économie américaine estimée aux environs de 2,3% en 2019. Toute la question porte désormais sur la durée du cycle américain dans un contexte de montée des taux qui reste progressive pour l’instant tandis que le niveau de marges des entreprises est à son niveau le plus élevé et semble n’avoir plus beaucoup de potentiel de progression, même si le consensus table à nouveau sur une croissance soutenue des résultats en 2019.
