L'ETF Lyxor INS (UCITS), créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et réplique l'indice Stoxx 600 Europe Insurance NR qui est composé des 34 principales valeurs d’assurances européennes.
Il faut noter que les valeurs hors zone euro représentent 46% de l’indice ce qui n’est pas anodin au vu des fluctuations potentiellement importantes du £ et du CHF par rapport à l’Euro.
Les frais de cet ETF s’établissent à 0,3% et le montant des actifs sous gestion est d’environ €62m, contre 1005M€ pour BNK, qui réplique le secteur bancaire européen. La méthode de réplication est indirecte (via un swap) et la méthode de distribution est par capitalisation. Cet ETF est éligible au PEA.
ETF alternatifs : SYI (BNP EASY en Euro), EXH5 (iShares en Euro),
Indice & composantes
Les valeurs qui composent cet indice sont essentiellement anglaises (26,5%), allemandes (24,8%), suisses (16,4%) et françaises (12,3%). Les 10 premières capitalisations de l’indice représentent 70% de la pondération, parmi lesquelles on retrouve des géants comme Allianz, Axa, Prudential ou Zurich Insurance Group. Environ 54% des sociétés de l’indice cotent en Euro, l’autre partie principalement en Livre sterling et en Franc Suisse.
Le secteur de l'assurance est largement influencé par l’environnement macro-économique qui conditionne directement la demande, sauf pour la partie assurance-dommage qui dépend de facteurs statistiques et exogènes. Plus précisément, les taux d'intérêt sont le principal facteur de performance car ils rendent les produits d'assurance (dont l’assurance-vie) plus ou moins attrayants. Ils déterminent également en grande partie la rentabilité parce que les assureurs, à titre d'épargnants à long terme, investissent principalement les primes dans des obligations.
Depuis quelques années, la faiblesse des taux d’intérêt implique une contraction des spreads qui impacte négativement les bénéfices. Cependant, seules les nouvelles primes sont investies à des rendements plus faibles et les assureurs peuvent compter sur les niveaux de taux plus élevés des années précédentes qui permet un certain lissage. Lorsque les rendements des investissements sont en baisse, les assureurs ont clairement besoin d'améliorer leur résultat et la gestion de portefeuille devient le moteur de la performance. La quête de rendement impose un retour progressif à des actifs risqués ou à des placements alternatifs. Cela implique aussi que l'exposition géographique a un fort impact sur les ventes en fonction de l’environnement macro-économique du pays et aussi sur le bilan car les assureurs ont tendance à investir leurs actifs dans la même zone que leurs passifs.
La hausse du secteur reste un pari sur la hausse des taux d’intérêts à long terme, ce qui semble bien engagé au Royaume-Uni tandis que la zone euro devrait suivre par la suite, alors que la BCE commence juste à donner les premiers signaux d’une normalisation à venir de sa politique monétaire, dans l’optique d’une reflation progressive de l’économie européenne.
Derniers développements
Après une très forte correction au moment de la crise financière, qui a vu cet ETF passer de 26,4 € en 07/2007 à 6,8 € en 03/2009, INS s'est ensuite progressivement repris pour venir clôturer dès 2015 à 33,4 €, soit bien au-delà de ses niveaux d'avant crise.
2016 a été une année de légère consolidation (-2,5%) due à la baisse des taux mais en 2017 INS a repris le chemin de la hausse (+11,2%) qui s’est renforcé avec la reprise de la croissance européenne, et des marchés actions tandis que les grands acteurs sont de plus en plus impliqués dans la gestion d’actif qui représente une part croissante de leurs profits.
Après un automne difficile pour l’activité « dommages » du fait du nombre de catastrophes naturelles, le secteur Assurance bénéficie actuellement d’une bonne collecte en gestion d’actifs -du fait de la bonne orientation des marchés action et obligataires- et par ailleurs des gains de productivité sont rendus possible par la digitalisation, tandis qu’à plus long terme la blockchain devrait devenir un sujet stratégique pour le secteur.
Le secteur se paye environ 11x les bénéfices 2018, ce qui est très inférieur au Stoxx600 (15,5x) tandis que le rendement moyen est très élevé au alentours de 5% ce qui représente un solide support pour les investisseurs.
