L'ETF IWM (Ishares) réplique l'indice RUSSELL 2000 qui est un sous-ensemble de l’indice Russell 3000 constitué des 3 000 plus grandes sociétés américaines représentant environ 98 % de la capitalisation boursière US. L’indice Russell 2000 ne représente qu’environ 10 % de la capitalisation boursière du Russell 3000 et est constitué d’environ 2 000 entreprises à petite capitalisation (2.2Md$ en moyenne). L’indice Russell 2000 cherche à être vraiment représentatif du segment des valeurs moyennes, et est entièrement reconstitué chaque année afin de garantir que les plus grandes capitalisations ne faussent pas les performances et que les caractéristiques des sociétés correspondent réellement au segment des valeurs moyennes.
L’ETF IWM est actuellement le tracker de référence pour répliquer cet indice « small cap » américain avec des frais limités à 0,19% et un encours sous gestion de 45 106 M$. La réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution des dividendes sur une base trimestrielle.
ETFs alternatifs : VTWO (Vanguard en USD), RUS2 (Lyxor en USD)
Indice & composantes
L’indice Russell 2000 est un indice très large qui permet d’adresser de manière profonde l’univers des valeurs moyennes américaines. L’intérêt de cet indice est en plus du nombre élevé de composantes, caractérisé par la grande diversité des secteurs adressés : les financières (18%), le compartiment technologique (14%), l’industrie (15%), la santé (16%) et les biens de consommation (12%) sont les principaux secteurs, dans un indice très équilibré au final et très représentatif de l’économie américaine.
On peut remarquer néanmoins que les thématiques de croissance sont plus représentées, par rapport à des secteurs considérés comme matures comme par exemple l’énergie (4.5%), les utilities (3.4%) ou les télécommunications (3.3%) qui sont historiquement lourdement représentés dans les grands indices comme le Dow Jones par exemple.
Les multiples de valorisation du Russell 2000 ne sont pas vraiment plus élevés que ceux des indices des grandes valeurs, avec actuellement un PER de 18x les bénéfices à 12 mois contre 16.5x pour le S&P 500 et 19x pour le Nasdaq. Par ailleurs, les sociétés qui composent le Russell2000 sont souvent des sociétés qui sont déjà bien structurées à l’international et donc en position de profiter pleinement de la reprise du cycle mondial.
Ces sociétés, sont de par leur taille moyenne plus sensibles au cycle économique et devraient donc enregistrer des taux de croissance plus élevés que les grandes entreprises au cours des prochains mois d’autant plus que les marges des grandes entreprises US sont déjà à un niveau historique très élevé. Le faible écart de valorisation par rapport aux grands indices peut donc apparaître comme une opportunité dans la mesure où l’écart de croissance pourrait être assez conséquent. Le cycle de hausse des taux restera, selon les dernières déclarations de la FED, progressif et ne devrait pas constituer une menace à court terme pour la croissance US dans les prochains mois tandis que le dollar est en train de baisser face à l’Euro et d’autres monnaies ce qui devrait bénéficier pleinement aux entreprises moyennes américaines.
Derniers développements
Le Russell 2000 est à l’équilibre depuis le début de l’année (contre +4% pour le S&P500), après une progression de 13% en 2017 (contre +19.4% pour le S&P500).
Le Russell 2000 est actuellement le maillon faible du marché américain, avec la plus faible progression par rapport aux grands indices US, ce qui montre une certaine aversion au risque.
Les marchés regardent beaucoup ces divergences, car la baisse ou l’essoufflement de tendance du Russell2000 est souvent vue comme un indicateur avancé de la chute des indices des grandes valeurs. Le Russell 2000 est considéré comme un « amplificateur de la tendance ». Cette divergence peut difficilement s’expliquer par les biais sectoriels, et plus naturellement par un certain essoufflement de la thématique des valeurs de croissance sous fond de hausse des taux d’intérêts par la FED et la hausse des taux longs.
Les marchés semblent privilégier à nouveau des thématiques dites « value » offrant des dividendes et une certaine sécurité des résultats, plutôt que des valeurs offrant un potentiel de croissance élevé à des multiples exigeants. Cependant le P/E moyen de l’indice se situe à 18x les résultats à 12 mois contre 16.5x pour le S&P500 ce qui reste acceptable pour des taux de croissance à deux chiffres, réalisable si l’économie US continue de croître à un rythme suffisant.
