L’ETF Lyxor TNO (Technologie Europe UCITS) créé en 08/2006 cote en Euro sur Euronext et cherche à répliquer l’indice Stoxx Europe 600 Technology (SX8R) qui est composé des 251 principales valeurs technologiques européennes.
Les frais de cet ETF sont de 0,3% et les actifs sous gestion d’environ 57M€. La réplication est indirecte (via Swap) et les dividendes sont capitalisés. Cet ETF est éligible au PEA.
ETF alternatifs : EXV3 (iShares en Euro), SYQ (BNP Theam, en Euro)
Indice & composantes
Cet indice est assez concentré puisqu’il ne comporte que 25 valeurs. Les trois premières capitalisations de l’indice (SAP, ASML Holding et Nokia), représentent à elles-seules 51% de l’ensemble et ont des capitalisations boursières assez élevées (€29md pour Nokia, €63Md pour ASML et €117md pour SAP).
Ce secteur se caractérise par des taux de croissance de CA et des multiples élevés, mais la plupart des sociétés qui composent l’indice ne déçoivent pas, et révisent au contraire régulièrement leurs perspectives à la hausse du fait de positions très fortes, le plus souvent de leader mondial avec des situation de duopole (pour SAP) ou d’acteur principal (ASML) pour la lithographie au laser. Le secteur technologique est clé dans le cadre des grandes mutations industrielles et s’inscrit dans de grands mouvements de modernisation/ facteurs de productivité et de nouveaux services (digitalisation, équipement réseaux de nouvelle génération etc…).
Ce secteur devrait être un des grands gagnants de la croissance mondiale, ce qui le rend éligible à notre stratégie long terme (Megatrend Euro), d’autant plus que des sociétés très qualitatives –en dehors de trois sociétés déjà citées- et en position de N°1 mondial sur leur segment ont une pondération importante à l’instar de Dassault Systèmes (maquette numérique 3D), Infineon (composants électroniques pour l’automobile) ou Sage (logiciels pour les PME). Toutes les sociétés présentes dans cet indice réalisent une grande part de leurs ventes aux USA et ont donc une exposition importante au dollar et à l’économie américaine, certaines sont aussi présentes en Asie en particulier en Chine et au Japon. Toutefois nous considérons que le risque de change direct est faible du fait que la plupart des sociétés sont cotées en euro.
La volatilité de ce tracker n’est pas particulièrement élevée et est très influencé par l’évolution du Nasdaq, marché directeur des valeurs technologiques et naturellement des GAFAs. Les évolutions d’Apple ont beaucoup d’impact sur le compartiment technologique en général et sur sa supply chain en particulier (composants électroniques tels que Dialog ou AMS). Les valorisation élevées de cet indice, impliquent des taux de croissance à deux chiffres dans la durée. Cependant les thématiques de long terme ont tendance à se multiplier (Blockchain, IA, Robotique…) ce qui nourrit toujours plus d’espoir de croissance.
Derniers développements
En 2016, l’ETF TNO a réalisé une performance de 4%, supérieure à celle du Stoxx600 (1,7%), malgré des performances très hétérogènes entre les différentes valeurs, positives pour SAP, Infineon ou ASML, et négatives pour Nokia, Ericsson ou Cap Gemini. Cette tendance s’est accélérée en 2017 avec une progression de 22,4% toujours nettement supérieure à l’indice avec une très forte contribution d’ASML (+40%) et de SAP (17%).
La remontée de l’Euro/USD est à surveiller car pourrait si elle s’accélère, devenir un frein pour la progression des bénéfices. Les résultats du troisième trimestre viennent de confirmer la très bonne dynamique de SAP et ASML qui devraient continuer d’être les moteurs de l’indice. Les Semiconducteurs (hors supply chain Apple) restent bien orientés, de même que les SSII comme Atos ou Cap Gemini, mais le point faible de l’indice reste les équipementiers télécoms comme Nokia et Ericsson dont les perspectives de croissance sont réduites à la perspective de la 5G vers 2020, et qui arrivent au bout de leur potentiel de baisse des coûts. Les valorisations sont tendues (autour de 30x les bénéfices) et conservent peu de potentiel de hausse à court terme.
