2016

L’objectif principal de l’ETF DSB (Double Short Bund index) est de délivrer 2 fois la performance quotidienne inverse d'un portefeuille d'obligations de l'Etat allemand de maturité 10 ans, en évitant les coûts liés à l'utilisation des obligations physiques.

En définitive pour dire les choses simplement, les obligations du monde développé nous semblent être entrées dans une bulle dont le début date de 35 ans (les taux on fait un sommet autour de 15% au début des années 80 avec l’inflation liée aux cours du pétrole), avec un paroxysme atteint en septembre 2016 avec des taux négatifs enregistrés dans certains pays d’Europe (Allemagne, Autriche, Suisse), consécutivement à la crise de l’euro, ce qui constitue une véritable aberration.

Nous considérons que les taux devraient refléter le potentiel de croissance à long terme, plus l’inflation soit normativement 2,5% +1% d’inflation donc un taux de 3,5%. Nous en sommes loin malgré la forte progression de ceux-ci depuis début novembre, qui atteignent environ 0,38% pour le bund à maturité 10 ans. La BCE vient d’annoncer un plan subtil à deux vitesses : d’un côté l’extension du programme de rachat d’obligations (QE) jusqu’à la fin 2017, d’un autre côté la baisse du montant des rachats (« Tapering » dans le jargon) à 60md€ par mois au lieu de 80md€. En clair, les choses vont dans la bonne direction et la BCE envisage une normalisation pour 2018, soit 2 ans après les Etats-Unis. Evidemment, cela se traduira par une hausse progressive mais inéluctable des taux d’intérêts, ce qui qui profitera aux banques et in fine à l’économie. Nous pensons que la remontée des taux (et donc la baisse des obligations) vient d’amorcer un cycle de long voire très long terme, tandis que la marge à la baisse est quasi-nulle. DSB est un moyen assez simple de jouer cette remontée des taux, sur l’Allemagne, qui bénéficie des taux les plus bas de la zone euro et du potentiel de croissance le plus élevé (+3% en 2017).

Les frais liés à cet ETF sont assez faibles, de l’ordre de 0,2%.

Les graphiques mensuels de l’ETF DSB nous indiquent une tendance baissière de très long terme qui s’essouffle. Plusieurs indicateurs le soulignent : les MACD qui remontent inexorablement vers la ligne de signal en recroisant positivement, et les prix qui refusent de réaliser de nouveaux plus bas. Pour autant, cette tendance baissière n’est pas encore complètement invalidée, pour cela il faudrait que les cours repassent au dessus de la moyenne à 26 périodes, et que les moyennes longues se croisent à la hausse. Mais des divergences haussières font leur apparition sur les stochastiques et l’oblique de tendance baissière est en passe d’être franchie, ce qui constitue des éléments très encourageants. Si l’on ajoute ces facteurs techniques aux dimensions fondamentales (BCE), ce pari nous semble très tentant.

L’analyse hebdomadaire montre qu’une attaque haussière se prépare, ce qui est validé par le croisement des moyennes 13x26 et le franchissement de la ligne de signal imminent par le MACD. Les graphiques hebdomadaires sont rentrés en momentum et l’objectif à court terme se trouve autour de 41,8€ soit au niveau de la M100 périodes. Nous pensons que DSB s’envisage comme un investissement de long terme, avec une dynamique régulière qui devrait se renforcer au fil du temps. L’action des banques centrales est limitée dans le temps, et ce que l’on joue là est simplement la « normalisation des taux » qui se trouvent anormalement bas, à cause de la crise financière qui s’est transformée en crise de la zone euro.

Date de lancement	09/04/2010
Frais	0,20%
Benchmark	SGI double short Bund
Code / Ticker	DSB
Monnaie	€
Place de cotation	Paris Euronext
PEA	Non
SRD	Non
Dividende	Capitalisé
Risque de change	Non
Nombre de sociétés	NS
Risque	3/5

Lyxor Double Short Bund – DSB – 09/12/2016

Caractéristiques de l’ETF

Données mensuelles

Données hebdomadaires

Objectifs de l’ETF

Caractéristiques

Répartition géographique

Répartition sectorielle

Principales composantes