Métaux et Mines US (XME) : Une force relative impressionnante

L'ETF XME (SPDR) créé en 06/2006 et coté sur le Nyse en USD, reproduit un l’indice basé sur une sélection de 29 valeurs minières US. L’indice tracké est le S&P Metals & Mining Select Industry Index. Il s’agit d’un indice très spécialisé d’un point de vue géographique, composé essentiellement de valeurs minières américaines et coté en USD.

Les frais de cet ETF s’établissent à 0,35% et le montant des actifs sous gestion est d’environ 996M$. La méthode de réplication est directe (physique) et il y a une politique de distribution trimestrielle des dividendes.

ETF alternatifs :  PICK (iShares en USD), COPX 5Global X en USD)

 

Derniers développements

Après une hausse de 19.6% en 2017 (et de 103% en 2016), la performance de XME est de +4% depuis le début de l’année, ce qui est supérieur au S&P500 (+2.3%).

La principale raison de ce dynamisme est liée à la politique de l’administration Trump qui érige des barrières douanières sur les fabricants d’acier et d’aluminium européens, russes, canadiens, japonais et chinois. Ainsi l’industrie sidérurgique et minière américaine est le principal bénéficiaire de cette politique protectionniste, ce qui devrait avoir un effet significatif sur les marges des entreprises du secteur. 

Les matières premières sont dans une phase d’accélération de la demande mondiale (chinoise et indienne notamment) ce qui devrait tirer les prix vers le haut.

Par ailleurs certains minerais pourraient connaître une croissance plus structurelle du fait de leur caractère plus écologique comme l’aluminium par exemple qui est recyclable, ou le cuivre qui devrait bénéficier de la montée en puissance de la voiture électrique en Chine tandis que l’acier est plus cyclique et dépend beaucoup du secteur de l’automobile et de la construction.

 

Indice & composantes

XME cherche inclut 29 sociétés américaines du secteur minier, dont la capitalisation boursière moyenne est de 5Md$.

Concernant les sous-segments d’activité, le plus important est lié à l’acier (50,3%), ensuite viennent le charbon et fuel (13,2%), l’aluminium (10,4%), l’or (10,6%), l’argent (6,8%) et le cuivre (4,4%). C’est donc un indice assez concentré d’un point de vue du nombre de valeurs, et assez diversifié au niveau des industries sous-jacentes malgré la part prépondérante de l’acier.

XME est équipondéré, ce qui permet de mieux diversifier l’exposition, entre large caps et small caps mais également en fonction des spécialisations par minerais.

Après plusieurs années de baisse, les prix des matières premières ont commencé à se redresser dès le début de 2016, en raison des annonces de réduction de capacité chinoise (principalement en acier et en aluminium) et un vent d’optimisme autour de la victoire de Donald Trump aux élections présidentielles américaines, liée à la promesse d’un grand programme d’infrastructures et de baisse des taxes, comme principaux déclencheurs. Le minerai de fer a fortement augmenté au cours des premiers mois de 2017, ce qui est lié aux mesures anti-dumping occidentales qui ont été intégrées par la Chine. Par ailleurs, le cuivre est proche de ses plus haut de deux ans, autour de 6800 dollars la tonne, profitant de perspectives optimistes sur l'économie mondiale et en particulier chinoises. De plus, la Chine pourrait également interdire l'importation de ferraille de certains métaux, ce qui augmenterait la demande de cuivre raffiné.

XME est un support extrêmement volatile, qui est très sensible aux variations de la demande, et donc à la croissance mondiale, mais aussi des ajustements de l’offre. Le retour à un environnement plus inflationniste est un facteur positif pour le secteur.

La diversification est au cœur de la stratégie des grandes sociétés minières qui souhaitent plutôt développer des capacités dans les secteurs d’avenir (Aluminium, Cuivre…) et les diminuer dans les secteurs en difficulté (Charbon…).

Le secteur dépend de deux grands facteurs que sont la demande, en particulier pour les infrastructures principalement en provenance de Chine et des USA, mais aussi de grands émergents comme l’Inde, mais surtout des capacités jusqu’ici pléthoriques notamment pour l’acier chinois. Le scénario d’une baisse drastique des capacités chinoises ne semble pas à l’ordre du jour, en particulier dans le minerai de fer dans lequel les sociétés US sont très exposées. La situation actuelle tient donc beaucoup à la dynamique de la demande, et donc au soutien monétaire de la Chine à son économie (immobilier/construction en particulier), ce qui peut paraître donc un peu fragile malgré la reflation en cours de l’économie mondiale.

La thématique de reflation de l’économie mondiale est positive pour les matières premières et pour le secteur minier, ce qui explique la bonne performance récente.